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2026年3月金融数据总结

核心内容

2026年4月13日，中国人民银行披露了2026年3月金融数据，显示新增贷款和社融增量均出现同比少增现象，反映出当前实体经济融资需求偏弱。同时，M1和M2增速也出现阶段性回落，表明货币市场流动性有所收紧。

主要观点

1. 信贷需求偏弱，新增贷款同比少增

• 新增贷款：2026年3月新增贷款2.99万亿元，同比少增0.65万亿元。
• 个贷及对公中长期贷款：均同比明显少增，反映信贷需求持续低迷。
• 短贷与中长期贷款：3月个贷短贷增加1956亿元，中长期贷款增加2953亿元，均同比大幅少增。
• 对公贷款：3月对公贷款增加2.66万亿元，其中短贷增加1.48万亿元，中长期贷款增加1.35万亿元，票据贴现减少1911亿元。
• 趋势判断：由于优质企业倾向于发债置换贷款，叠加信贷不良压力，预计2026年新增贷款仍将同比明显少增。

2. M1增速阶段性回落

• 新口径M1：2026年3月末新口径M1增速为5.1%，较上月末下降0.8个百分点。
• M2增速：3月末M2增速为8.5%，环比下降0.5个百分点。
• 趋势判断：随着未来几个月M1同比基数回归正常，后续M1增速可能小幅回落。同时，社融增速回落也会影响M2增速。

3. 社融增速环比回落

• 社融增量：3月社融增量为5.23万亿元，同比明显少增。
• 主要分项：少增主要来自人民币贷款、未贴现银行承兑汇票及政府债券净融资。
• 趋势判断：预计2026年末社融增速将回落至7.5%左右。

4. 债券市场策略建议

• 收益率曲线：当前收益率曲线格外陡峭，建议拉长久期，转向久期策略。
• 短债收益率：1H26短债收益率或已下行到位。
• 长债机会：3Y及以内信用利差较低，5Y及以上利差仍有压缩空间。
• 投资建议：
  • 重视30Y国债、10Y及以上地方债和国开债机会。
  • 继续看好5Y及以上资本债下沉机会。
  • 预计二季度10Y国债及10Y国开收益率将分别走向1.70%和1.80%。
  • 下半年30Y国债收益率或降至2.0%。

关键信息

• 新增贷款：2.99万亿元，同比少增0.65万亿元。
• 社融增量：5.23万亿元，同比少增。
• M1增速：5.1%，环比下降0.8个百分点。
• M2增速：8.5%，环比下降0.5个百分点。
• 社融增速：3月末为7.9%，预计2026年末将回落至7.5%左右。
• 社融分项：
  • 人民币信贷：3月增量3.15万亿元，同比少增0.67万亿元。
  • 表外融资：3月正增长1259亿元。
  • 政府债券：3月净融资1.16万亿元。
  • 企业债券：3月净融资3945亿元。

风险提示

• 出口超预期：可能引发债市阶段性调整。
• 经济超预期复苏：可能导致债市大跌。
• 理财监管政策：可能影响银行自营投资基金的运作。

附图说明

• 图表1：2026年3月末新口径M1增速5.1%，M2增速8.5%，均环比回落。
• 图表2：2026年3月新增贷款2.99万亿元，同比大幅少增。
• 图表3：2026年3月社融增量5.23万亿元，同比明显少增。
• 图表4：2026年3月表外融资正增长。
• 图表5：2026年3月末社融增速7.9%，预计年末回落至7.5%。
• 图表6：2018-2025年社融主要分项情况及2026年预测。

投资评级说明

• 证券评级：基于报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持和无。
• 行业评级：基于行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅，分为看好、中性和看淡。
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，北交所为北证50指数，香港市场为恒生中国企业指数，美国市场为标普500或纳斯达克指数，新三板为三板成指或三板做市指数。

信息披露声明

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证券分析师声明

• 本报告由廖志明分析师撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
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