20220314-上海证券-2022年2月份金融数据点评_信用扩张放缓不改流动性宽松格局_10页_1mb

上海证券金融数据点评总结

核心内容

2022年2月份中国金融数据公布，显示信贷、货币增长平稳，略逊于市场预期。尽管存在季节性回落因素，但整体趋势表明中国经济运行保持平稳，货币政策仍以中性稳健为主，流动性宽松格局未发生根本性变化。此外，票据融资的稳定增长反映了经济活力未减，融资利率下行趋势延续，中小企业融资环境有所改善。

主要观点

• 信贷与货币增长平稳：2021年2月末，广义货币（M2）同比增长9.2%，增速较上月和去年同期均有下降。人民币贷款余额同比增长11.4%，增速也有所放缓。信贷和货币增长的平稳趋势与经济底部徘徊状态一致。
• 信贷和社融季节性回落：2月份信贷和社融增长均出现季节性回落，尤其是社融增长显著减少。这种回落主要受春节假期影响，而非经济基本面恶化。
• 票据融资升且稳：企业部门票据融资增长保持平稳，表明经济活动稳定，显示中国经济运行处于平稳状态。
• 融资利率下行趋势不变：尽管货币环境平稳，但中小企业融资利率仍呈下行趋势，市场利率如温州民间借贷利率持续下降，反映融资环境改善。
• 货币政策进入观察期：年内中国货币政策仍存在“双降”（降息和降准）的内在需求，但短期受地缘政治和大宗商品价格上涨影响，政策出台时机可能延后。同时，中国货币体系“存量过多、增量不足”的格局未变，结构性货币政策仍有助于降低实体融资成本。

关键信息

信贷与货币数据

• 广义货币（M2）：2021年2月末余额244.15万亿元，同比增长9.2%。
• 狭义货币（M1）：同比增长4.7%，增速较上月有所上升。
• 人民币贷款余额：同比增长11.4%，增速较上月和去年同期均有所下降。
• 2月份人民币贷款增加：1.23万亿元，同比少增1258亿元。
• 2月份社会融资规模增量：1.19万亿元，同比少增5315亿元。

信贷结构变化

• 住户贷款：减少3369亿元，其中短期贷款减少2911亿元，中长期贷款减少459亿元。
• 企（事）业单位贷款：增加1.24万亿元，其中短期贷款增加4111亿元，中长期贷款增加5052亿元，票据融资增加3052亿元。
• 非银行业金融机构贷款：增加1790亿元。

融资利率变化

• 中小企业融资利率下降：随着楼市政策调整和央行结构性工具的推出，融资利率偏高局面有所缓解。
• 温州民间借贷利率：持续下降，反映中小企业融资环境改善。
• 货币市场利率：2月份同业拆借加权平均利率为2.06%，质押式回购加权平均利率为2.06%，总体利率水平保持稳定。

货币政策展望

• “双降”趋势仍在：年内中国货币仍存在降息和降准的内在需求，但短期可能因地缘政治和大宗商品价格上涨而延后。
• 货币“二分法”框架：当前世界经济和国际金融形势变化可能推动中国货币进一步向“便宜”货币和流动性分布调整方向发展。

风险提示

• 俄乌冲突扩大化：可能引发国际大宗商品市场动荡，对国际金融市场产生扰动。
• 中国通胀超预期上行：受大宗商品价格高位运行和疫情反复影响，通胀和经济前景的不确定性增加，可能导致货币政策超预期变化。

数据与图表

• 图1：中国社融、信贷新增规模变化（月，亿元）
• 图2：中国社融、信贷和货币的增长变化（月/同比，%）
• 图3：中国信贷增长的期限变化（月，亿元）
• 图4：中国企业部门信贷增长的期限变化（月，亿元）
• 图5：温州民间借贷利率趋向下行（月/民间融资综合利率：%，日）

投资评级说明

• 股票投资评级：包括买入、增持、中性、减持、无评级，分别对应股价表现强于或弱于基准指数。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，分别对应行业基本面看好或看淡。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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