20210528-财通国际-蒙牛乳业-02319.HK-奶价上涨同时需求上升_毛利率提高_3页_410kb

蒙牛 (2319.HK) 总结

核心内容概述

蒙牛集团在2020年面临收入下降的压力，但通过产品结构优化和乳制品零售价上涨，毛利率有所提升，显示出较强的盈利能力。公司正通过出售子公司和收购海外品牌来拓展市场，进一步巩固其在全球乳制品行业的地位。

财务表现

2020年财务数据

• 对外收入：¥760亿，同比下跌3.8%
• 可比收入：¥750亿，同比增加10.6%
• 毛利：¥286亿，同比下跌3.3%
• 毛利率：37.7%，略升
• 核心经营溢利：¥43亿，同比减少17.9%
• 报告股东溢利：¥35亿，同比减少14.1%
• 每股报告盈利：¥0.89，减少15.2%
• 每股派息：¥0.268，同比增加48.1%

2021年及2022年预测

• 2021年收入：¥86,639亿，预计同比增长11.3%
• 2021年毛利：¥33,009亿，预计同比增长15.4%
• 2021年核心经营溢利：¥5,198亿，预计同比增长42.4%
• 2022年收入：¥97,902亿，预计同比增长12.4%
• 2022年毛利：¥37,496亿，预计同比增长13.7%
• 2022年核心经营溢利：¥6,266亿，预计同比增长22.9%

估值与财务指标

当前估值（2021年）

• 市盈率 (P/E)：30.8 倍
• 市账率 (P/B)：3.8 倍
• 每股账面值：¥10.4
• 股本回报率 (ROE)：12.2%

历史估值

• 2020年P/E：44.6 倍
• 2020年P/B：4.2 倍
• 2020年历史P/E：约43.9 倍
• 2020年历史P/B：约4.2 倍

战略举措

• 出售君乐宝：2019年出售君乐宝51%股权，获得¥34亿收入
• 收购贝拉米：拓展海外市场，增强品牌影响力
• 产能与基地：2020年乳制品年产能达990万吨，同比增长4.2%；全球生产基地达44个，其中中国41个

市场前景

• 人均消费：中国人均牛奶消费虽逐步提高，但与日本、美国等发达国家相比仍有差距
• 供需关系：2020年中国牛奶产量达3,440万吨，同比增长7.5%，但进口乳制品折算原料奶达1,887万吨，奶源自给率仅65.3%，牛奶仍供不应求
• 毛利率预期：随着乳制品零售价上升，预计毛利率将提高，带动盈利增长

技术分析

• 股价走势：蒙牛股价已突破36.5港元的长期阻力位，动量指标和RSI指标也已突破长期结构
• RSI预测：预计RSI及随机指标将突破至超买区水平，显示市场情绪可能趋于乐观

风险提示

• 产品涨价不足：若乳制品价格未能持续上涨，可能影响毛利率
• 成本控制：若原奶成本上升未被产品提价抵消，可能拖累盈利
• 市场变化：海外拓展可能面临竞争和政策风险

评级与投资建议

• 评级：买入
• 目标估值：按2022年P/E约39倍计算，目标价为¥60.9港元
• 估值范围：预计2021年及2022年盈利分别达¥50亿及¥61亿，估值范围或比以往大幅提高

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