20211220-申港证券-基础化工行业周报_供需格局转变_钾肥板块走高_11页_1mb

投资摘要总结

核心内容

本周，中信基础化工—钾肥子版块涨幅超过 8%，在整体基础化工板块下跌 0.3% 的背景下表现突出。分析师认为，全球疫情缓解和粮食安全问题的重视推动了钾肥需求回升，而美国对白俄罗斯的制裁进一步压缩了全球供应，导致供需错配，钾肥价格持续上涨，利好具备资源优势的钾肥企业。

主要观点

• 全球钾肥供需格局转变：白俄罗斯作为全球主要钾肥生产国之一，其产量占全球 18%，同时也是中国钾肥进口的三大来源国之一。美国和欧盟对白俄罗斯的制裁可能影响其钾肥出口，进而加剧全球供应紧张。
• 国内钾肥对外依存度高：中国钾盐资源匮乏，对外依存度约为 50%，主要依赖进口。国内产能集中在青海和新疆，盐湖股份占据 64% 的产能，产量占比达 78%。
• 需求稳中有增：疫情后全球钾肥需求回升，2020年全球氯化钾需求增长 9.1%，预计增长 5730万吨，供需缺口为 174万吨。同时，粮食安全问题推动种植面积扩大，进一步拉动钾肥需求。
• 行业龙头表现亮眼：盐湖股份、亚钾国际、藏格控股等公司2021年前三季度均实现扣非净利润大幅增长，显示出行业龙头在资源和规模上的优势。
• 投资建议：建议关注具备资源优势和规模优势的钾肥行业龙头，如盐湖股份、亚钾国际等。

关键信息

• 全球钾肥市场格局：全球钾盐资源主要集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，合计占全球储量的 68% 以上，而中国仅占 6%。
• 美国制裁影响：美国对白俄罗斯实施新一轮制裁，禁令自 12月8日 生效，可能影响其钾肥出口，尤其是 60%—62% 含量的钾肥出口至中国。
• 国内钾肥市场：2020年中国氯化钾产能 860万吨，产量 704万吨，同比增长 11%。进口量约 870万吨，其中加拿大、俄罗斯、白俄罗斯分别贡献 360万吨、230万吨、140万吨，合计占比 84%。
• 行业表现：本周基础化工板块整体下跌 0.3%，而钾肥子板块涨幅领先，成为板块中表现最突出的子行业。

板块与个股表现

化工板块整体表现

• 中信基础化工板块本周下跌 0.3%，上证综合指数上涨 1.2%，基础化工板块相对落后 1.5个百分点。
• 子板块中，钾肥、绵纶、民爆用品、氮肥、橡胶助剂等涨幅居前；锂电化学品、碳纤维、日用化学品、电子化学品、纯碱等跌幅居前。

个股涨跌幅

• 领涨个股：凯龙股份（+29.84%）、大东南（+25.37%）、中自科技（+22.17%）、三聚环保（+21.96%）、恒光股份（+20.72%）等。
• 领跌个股：乐通股份（-17.22%）、本立科技（-14.15%）、明冠新材（-13.9%）、星源材质（-13.13%）、振华新材（-11.98%）等。

风险提示

• 国际油价波动：可能影响化工行业的能源成本。
• 全球疫情反复：可能对钾肥需求端造成不确定性。
• 贸易政策变化：尤其是对白俄罗斯的制裁可能进一步影响全球钾肥供应。

评级信息

• 行业评级：增持（维持）
• 市场基准指数：沪深300指数
• 分析师承诺：报告内容为独立研究成果，不受第三方影响，且分析师薪酬与报告内容无直接关联。

相关报告

1. 《基础化工行业周报：氢能产业链中的碳纤维需求前景》（2021-12-13）
2. 《基础化工行业周报：碳纤维在风电市场的应用前景展望》（2021-12-06）
3. 《基础化工行业周报：新一轮疫情下的油价走势分析与展望》（2021-11-28）

图表目录

• 图1：氯化钾价格走势
• 图2：国内氯化钾产能分布
• 图3：国内钾肥进口来源
• 图4：基础化工子行业周涨跌幅（%）
• 图5：纯MDI价格走势
• 图6：聚合MDI价格走势
• 图7：PTA价格走势
• 图8：POY价格走势
• 图9：电石法PVC价格走势
• 图10：乙烯法PVC价格走势
• 图11：尿素价格走势
• 图12：复合肥价格走势
• 图13：天然橡胶价格走势
• 图14：轻质纯碱价格走势
• 图15：重质纯碱价格走势
• 图16：钛白粉价格走势
• 图17：甲醇价格走势
• 图18：醋酸价格走势
• 图19：烧碱价格走势
• 图20：液氯价格走势

行业评级体系

总结

钾肥板块因供需错配和全球疫情缓解而表现突出，成为基础化工板块中为数不多的上涨子行业。国内钾肥对外依存度较高，资源分布不均，主要依赖进口，而白俄罗斯作为重要供应国，受到制裁影响可能加剧全球供应紧张。随着疫情控制和粮食安全问题的重视，钾肥需求有望稳步提升，行业龙头如盐湖股份、亚钾国际等或将受益。建议投资者关注具备资源优势和规模优势的企业，同时注意国际油价波动、疫情反复及贸易政策变化等潜在风险。