2022年度策略报告：聚烯烃，供应边际增加，化工产业或承压下行-20211221-恒泰期货-41页_14mb

恒泰期货2022年度策略报告总结

核心内容概述

2022年度策略报告围绕聚烯烃产业链中的甲醇、LLDPE/PP、PVC三大品种展开，分析其在2021年的表现及2022年的市场预期。报告指出，2021年全球能源危机、碳中和政策、疫情反复等因素共同推动了化工品价格的上涨，但随着2022年政策逐步放松、供应端恢复，整体价格将面临承压。

主要观点与关键信息

一、甲醇

1. 2021年回顾

• 2021上半年，甲醇受益于海外需求和国内疫情控制，价格回升。
• 下半年，受能耗双控、动力煤短缺及海外能源危机影响，甲醇价格飙升至4235元/吨。
• 四季度煤炭价格回落，甲醇价格回归供需逻辑。

2. 2022年展望

• 宏观环境：全球需求端受碳中和、美国通胀、劳动力短缺等压制，预计2022年甲醇价格整体偏弱。
• 供应端：2022年国内新增产能约350万吨，主要集中在上半年，海外产能释放较慢，预计下半年恢复。
• 需求端：
  • MTO制烯烃需求增长有限，预计新增约250万吨。
  • 传统下游如醋酸、甲醛需求恢复缓慢，增长空间有限。
  • 化石能源需求受原油走势影响，若原油价格回落，将对甲醇价格形成压制。
• 库存与价格：内地库存压力大于港口，预计2022年甲醇价格震荡偏弱，运行区间为1800-3100元/吨。

3. 操作建议

• 趋势策略：逢高做空，关注煤炭价格回落对甲醇的压制。
• 对冲策略：PP-3MA偏空，MA-2ZC逢高偏空。
• 风险要素：煤化工新一轮双控政策、宏观宽松政策超预期。

二、LLDPE/PP

1. 2021年回顾

• 2021年LLDPE和PP价格受海外需求拉动和高成本驱动，价格创三年新高。
• 二季度因检修和降价去库，价格进入震荡。
• 三季度受原油和天然气价格上涨支撑，价格继续上行。

2. 2022年展望

• 供应端：预计2022年LLDPE供应增长13%，PP供应增长12%，新增产能释放压力较大。
• 需求端：
  • 需求增速预计在3%-7%之间，刚需恢复有限。
  • 出口增速可能因美国疫情补贴消耗而放缓，内需修复也受限。
  • 若无政策刺激，需求难以恢复往年7-8%的水平。
• 库存与价格：2022年LLDPE与PP以降价去库为主，供需再平衡可能通过低价实现。

3. 操作建议

• 趋势策略：逢高做空，关注原油走势和政策变化。
• 对冲策略：LLDPE与PP价差偏空，关注低点7000-7500元/吨。
• 风险要素：原油价格、政策托底力度。

三、PVC

1. 2021年回顾

• 2021年PVC价格屡创新高，主要受海外房地产复苏和动力煤短缺影响。
• 四季度煤炭价格回落，PVC价格重回供需逻辑，但受地产拖累，价格下跌。

2. 2022年展望

• 供应端：电石法PVC产能受限，供应增速预计低于4%，新增产能可能不足120万吨。
• 需求端：
  • 传统需求受地产拖累，预计大幅转负。
  • 基建托底力度待观察，对PVC需求支撑有限。
  • PVC地板出口仍有望维持高增速，成为增长亮点。
• 库存与价格：2022年PVC供需双减，预计上半年偏强，下半年受需求压制而回落。

3. 操作建议

• 趋势策略：现阶段逢低做多，关注地产预期改善。
• 对冲策略：若地产底未显现，政策季后可转为逢高做空。
• 风险要素：双碳政策推进节奏、地产托底政策力度。

总体结论

1. 甲醇

• 2022年甲醇价格整体偏弱，震荡回落为主，预计运行区间为1800-3100元/吨。
• 供应增速大于需求增速，库存压力较大，高成本非一体化供应可能被挤出市场。

2. LLDPE/PP

• 2022年LLDPE和PP价格将面临降价去库压力，供需宽松，全年震荡偏弱。
• 供应增速较快，需求增长有限，需关注原油价格和政策变化。

3. PVC

• 2022年PVC价格上半年偏强，下半年受需求拖累而回落。
• 供应端受限，需求端受地产拖累，价格走势与政策密切相关。

操作建议汇总

关键数据与图表

• 甲醇：

  • 2022年新增产能约350万吨，主要集中在上半年。
  • 供应增速大于需求，预计震荡偏弱。
  • 图表1-23显示了甲醇成本、利润、开工率及库存变化。

• LLDPE/PP：

  • 2022年供应增速分别为13%和12%，需求增速3%-7%。
  • 需求恢复有限，以降价去库为主。
  • 图表33-44展示了新增产能、供需平衡及价差变化。

• PVC：

  • 2022年供应增速低于4%，需求增速预期转负。
  • PVC地板出口增长显著，但传统需求受地产拖累。
  • 图表49-61展示了PVC供需平衡、库存变化及价差走势。

总结

2022年化工品市场将面临供需宽松、降价去库的格局，尤其是甲醇和LLDPE/PP，受供应增长和需求疲软影响，价格整体承压。PVC则在上半年因能源危机和海外需求维持偏强，下半年受地产拖累回落。整体来看，2022年化工品价格走势将更多依赖于政策导向和需求端变化，需持续关注碳中和、能耗双控、地产和基建政策等关键因素。