20220213-华泰期货-国债周报_社融超预期引发大调整_11页_2mb

社融超预期引发大调整总结

核心内容

本报告分析了近期利率市场、资金市场和期债市场的走势，并结合市场情绪与策略建议，对当前债市进行了全面评估。

市场回顾

利率市场

• 国债利率：主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.92%、2.35%、2.51%、2.76%和2.79%，整体呈现上行趋势。
• 国债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为87.0bp、44.0bp、28.0bp、84.0bp和40.0bp，利差总体扩大。
• 国开债利率：主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.0%、2.5%、2.72%、3.0%和3.01%，利率上行为主。
• 国开债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为101.0bp、51.0bp、29.0bp、99.0bp和49.0bp，利差总体扩大。

资金市场

• 回购利率：主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.85%、2.01%、2.12%、2.35%和2.31%，整体呈下行趋势。
• 回购利差：1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为46.0bp、30.0bp、19.0bp、50.0bp和34.0bp，利差总体扩大。
• 拆借利率：主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.81%、2.02%、1.97%、2.37%和2.43%，整体呈下行趋势。
• 拆借利差：3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为62.0bp、41.0bp、46.0bp、56.0bp和35.0bp，利差总体扩大。

期债市场

• 主力合约价格：TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为-0.23%、-0.62%和-0.77%，期债整体下跌。
• 跨品种价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.18元、-0.47元和-0.86元，期货隐含利差收窄。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0606元、-0.0021元和0.0384元，净基差多为负。

行情展望

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松背景下，央行收紧货币。
• 广义流动性：最新融资指标多数上行，信用边际转松。
• 持仓情况：前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债做多力量增强。
• 债市杠杆：债市杠杆率上升，做多现券力量增强。
• 债对股性价比：债对股的性价比提升。

策略建议

方向性策略

• 当前处于宽货币后期、宽信用初期。
• 1月社融大超预期导致利率在本周五大幅反弹，短期市场情绪受信用扩张预期冲击。
• 牛市未完，但建议维持短期谨慎偏空思路。

期现策略

• 基差宽幅震荡，净基差为负，IRR普遍较低。
• 不推荐期现策略。

跨品种策略

• 流动性偏松，信用偏松。
• 建议继续关注多TS空T的机会。

关键信息

• 数据来源：Wind 华泰期货研究院
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 姓名：孙玉龙
  • 电话：0755-23887993
  • 邮箱：sunyulong@htfc.com
  • 从业资格号：F3083038
  • 投资咨询号：Z0016257

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。
• 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
• 报告信息可能在不发出通知的情形下修改，投资者需自行关注更新。
• 报告仅供参考，投资者需独立判断，不承担任何法律责任。
• 本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表、引用或再次分发。

公司总部信息

• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com