20250518-天风证券-东方电缆-603606.SH-在手海缆订单创新高_出口贡献业绩新增量_3页_737kb

东方电缆（603606）季报点评报告总结

核心数据

• 当前价格：5024元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 2025年目标价格：未明确
• 总股本：68772百万股
• 流通A股股本：68772百万股
• 总市值：3455082百万元
• 每股净资产：1061元
• 资产负债率：4082%（疑似异常，需核实）

营收与利润表现

• 2025Q1营业收入：2147亿元（同比+6383%）
• 2025Q1归母净利润：281亿元（同比+666%）
• 2025Q1扣非净利润：274亿元（同比+2819%）
• 2025年调整后的财务预测：
  • 2025年归母净利润：170亿元（原预测调降至170亿）
  • 2026年归母净利润：240亿元
  • 2027年归母净利润：274亿元
• PE估值：2025年204倍，2026年144倍，2027年126倍

业务亮点

1. 产品结构优化
   公司自2025年起将产品分类调整为：

   • 电力工程与装备线缆（绿色输电设施）
   • 海底电缆与高压电缆（电力新能源）
   • 海洋装备与工程运维（深海科技）

2. 海外订单突破

   • 欧洲市场：2025Q1海底电缆与高压电缆收入达1196亿元，同比增长21879%（可能为数据输入错误，如119.6亿元或11.96亿元），欧洲多国提升海上风电装机目标：
     • 德国：2030年目标提升至30GW，2040年增至70GW
     • 比利时/荷兰/丹麦：2030年目标65GW，2050年150GW
     • 英国：2030年计划50GW，拟解锁13个项目（最高16GW）
   • 国内订单：电力工程与装备线缆收入885亿元，同比增长5328%（可能为53.28%），受益于品牌影响力提升和市场份额扩大

3. 在手订单创新高

   • 截至2025年4月21日，累计在手订单约189亿元，其中：
     • 海底电缆与高压电缆：115亿元
     • 电力工程与装备线缆：44亿元
     • 海洋装备与工程运维：30亿元

4. 重大项目中标
   中标国网浙江、南方电网2024年主配网线路招标项目；阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段项目；阳江青州五、七66kV海底电缆EPC项目；阳江三山岛海上风电柔直输电工程海底电缆及附件项目等

行业展望

• 中欧海风需求共振：欧洲与国内海上风电建设加速，叠加政策支持，公司订单及业绩将显著增长
• 海风开工提速：欧洲风场规划目标提升，推动海缆需求，公司有望受益

风险提示

1. 国内海上风电建设进度不及预期
2. 用海政策变动风险
3. 原材料价格波动风险
4. 行业竞争加剧风险
5. 海外订单获取进度落后于预期

财务预测摘要

总结

公司2025年第一季度业绩爆发式增长，显示其在电力新能源及深海科技领域的布局成效显著。海外市场需求加速（尤其是欧洲海风项目），推动海底电缆业务收入增长，并带动在手订单量创新高。通过产品分类调整，公司进一步聚焦绿色输电设施及深海科技方向，未来增长潜力充足。分析师维持“买入”评级，调整利润预测以反映新业务动能，但需关注国内政策及原材料价格波动等潜在风险。