20221027-国金证券-东方电缆-603606.SH-Q3毛利率环比改善_在手订单充沛_4页_1mb

东方电缆 (603606.SH) 买入（上调评级）总结

核心内容

东方电缆是一家专注于海洋电缆、陆缆系统及海洋工程业务的公司，近期因在手订单充沛、毛利率改善及海风发展预期而获得上调评级为“买入”。

主要观点

• 业绩表现：2022年三季度，公司实现营收18.05亿元，同比下降24.36%；归母净利润2.14亿元，同比下降34.04%。前三季度整体营收56.65亿元，同比下降1.88%；归母净利润7.36亿元，同比下降23.43%。尽管短期业绩承压，但整体表现符合预期。

• 毛利率改善：3Q22毛利率为23.50%，环比提升2.92PCT，主要得益于高毛利率海缆产品（如脐带缆）的交付、高毛利率海工项目的完成以及大宗商品价格下降带来的成本优化。

• 在手订单充足：截至2022年10月27日，公司在手订单总额达94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿元，海洋工程12.66亿元，为未来业绩持稳增长提供有力支撑。

• 行业地位稳固：在高电压等级海缆市场中，东方电缆具备领先优势，其产品已应用于实际工程，且市场格局预计维持寡头竞争，龙头地位稳固。

• 盈利预测调整：由于疫情对海风建设的影响，公司2022-2024年盈利预测调整为10.0亿元、20.1亿元和23.56亿元。当前股价对应三年PE分别为51倍、26倍和22倍，显示未来盈利潜力。

• 投资建议上调：鉴于海风产业长周期景气及公司盈利能力稳定，分析师上调评级为“买入”。

关键信息

市场数据

• 当前股价：74.64元
• 总股本：6.88亿股
• 总市值：513.31亿元
• 年内股价最高最低：86.82元 / 39.13元
• 沪深300指数：3631
• 上证指数：2983

财务指标（2022E）

• 营业收入：74.96亿元
• 归母净利润：10.0亿元
• 每股收益：1.454元
• 每股经营性现金流净额：1.83元
• ROE（摊薄）：17.79%
• P/E：51.35倍
• P/B：9.13倍

未来预测（2023E / 2024E）

• 营业收入：119.16亿元 / 132.24亿元
• 归母净利润：20.1亿元 / 23.56亿元
• 每股收益：2.923元 / 3.426元
• P/E：25.53倍 / 21.79倍
• P/B：7.01倍 / 5.50倍

投资建议与评级

• 当前评级：买入
• 市场平均投资建议评分：1.35（买入至增持区间）
• 投资建议定义：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 海上风电政策变动导致产业投资放缓的风险

附录摘要

损益表（2022E）

• 主营业务收入：74.96亿元
• 毛利：17.09亿元
• 营业利润：11.49亿元
• 净利润：10.0亿元
• 净利率：13.3%

现金流量表（2022E）

• 经营活动现金净流：12.57亿元
• 投资活动现金净流：-6.62亿元
• 筹资活动现金净流：3.50亿元
• 现金净流量：9.45亿元

资产负债表（2022E）

• 流动资产：67.25亿元
• 非流动资产：26.54亿元
• 负债：37.55亿元
• 股东权益：56.20亿元
• 资产负债率：40.04%

比率分析

• ROE：17.79%
• 总资产收益率：10.66%
• 投入资本收益率：14.90%
• 应收账款周转天数：100天
• 存货周转天数：85天
• 应付账款周转天数：45天
• 固定资产周转天数：51.7天
• 净负债/股东权益：-26.98%
• EBIT利息保障倍数：18.1倍

市场相关报告评级

• 买入：34次
• 增持：18次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.35（买入至增持区间）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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