20150803-西南证券-信用市场一级周报第15期_信用债收益率继续下行_配置盘驱动债市持续走强_11页_962kb

信用债市场周报总结

核心内容

上周信用债市场整体呈现收益率下行趋势，配置盘成为推动债市走强的主要力量。信用债发行总量显著增加，主要受华融公司债发行影响，市场认购情绪依然火爆，发行利率持续走低。同时，宏观经济数据显示疲态，PMI指数下滑，显示需求不振和产能缩减趋势。资金市场方面，央行通过逆回购操作净投放资金，但资金利率未进一步下行，市场对信用债的配置需求推动了收益率的持续下降。

主要观点

• 信用债发行量显著增加：上周共发行信用债82只，合计1552.5亿元，其中华融发行两期公司债是主要推动力。
• 发行利率持续下行：信用债整体发行利率继续走低，市场认购热情高涨。
• 收益率持续走低：在宏观经济疲软和理财资金回流债市的双重影响下，信用债收益率延续下行，尤其是高等级品种（如AAA）收益率创出新低。
• 宏观经济承压：7月中采PMI指数为50.0%，较6月下降0.2个百分点，显示经济下行压力增大。生产、新订单和出口订单指数均出现回落，库存状况恶化。
• 资金市场流动性维持低位：央行净投放200亿元，但隔夜利率略有上行，显示市场对信用债的加杠杆配置行为导致资金紧张。
• 未来市场展望：预计中长端利率债收益率仍有下行空间，信用债也将受益。建议有融资需求的企业在近期积极发行债券。

关键信息

1. 信用债发行情况

2. 本周信用债发行计划

3. 宏观经济数据

• PMI指数：7月为50.0%，较6月下滑0.2个百分点。
• 生产指数：7月为52.4%，较6月下滑0.5个百分点。
• 新订单指数：7月为49.9%，跌至枯荣线下方。
• 出口订单指数：7月为47.9%，创2013年7月以来新低。
• 原材料库存：7月为48.4%，较6月下降0.3个百分点。
• 产成品库存：7月为47.4%，较6月下降0.3个百分点。
• 原材料购进价格指数：7月为44.7%，较6月下降2.6个百分点。

4. 资金市场情况

• 央行操作：本周共进行900亿元7天逆回购操作，中标利率维持在2.5%。
• 资金净投放：全周实现资金净投放200亿元。
• 资金利率：隔夜回购利率（FR001）周五报1.46%，较前周五上行13bp；7天回购利率（FR007）报2.47%，较前周五下行9bp。
• 交易所市场：隔夜资金利率GC001维持在0.8%附近。

市场分析

• 收益率走势：各期限信用债收益率均出现下行，短端品种表现优于长端。
• 评级影响：高等级（AAA）品种收益率下行幅度最大，AA-品种流动性明显改善。
• 配置盘主导：配置盘成为推动信用债收益率下行的中坚力量。
• 政策预期：稳增长政策需宽松货币政策配合，未来资金利率大幅上行可能性不大。

投资建议

• 发行建议：有融资需求的企业可考虑在近期发行债券，以获取较低的融资成本。
• 市场趋势：信用债收益率继续下行，中长端利率债亦有下行空间，市场整体偏乐观。

数据来源

• WIND
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：张仕元
• 执业证号：S1250511010004
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• 联系人：朱仲华
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