20230330-中泰国际证券-翰森制药-03692.HK-2023年起业绩将恢复较快增长_6页_1mb

翰森制药（3692 HK）总结

核心内容

翰森制药（3692 HK）是一家专注于医药领域的公司，其业务主要集中在肿瘤药、抗感染药物、中枢神经药物以及创新药等方向。2022年，公司业绩受到国内疫情影响，收入与盈利略低于预期。然而，分析师预计2023年起公司将恢复较快增长，收入与股东净利润的年复合增长率（ECAGR）分别为19.0%和16.9%。

主要观点

• 2022年业绩受疫情影响：公司2022年收入同比下降5.6%至约93.8亿元，股东净利润同比下降4.8%至25.8亿元。主要原因是国内疫情导致医疗机构运营受限，以及癌症患者就医不便，特别是肿瘤药销售受到严重影响，仅微增0.8%。抗感染药物与中枢神经药物销售收入分别下跌11.1%和16.8%。

• 2023年起业绩将恢复增长：公司预计2023年起将实现双位数增长，得益于疫情缓解后政府与医疗机构对癌症患者治疗的重视，以及创新药的持续增长。创新药占公司收入比例将不断提升，2022年创新药收入同比增长19.1%至50.06亿元。肺癌药阿美乐销售收入大幅增长至超30亿元，肝炎新药恒沐已进入700多家医院。

• 目标价与评级调整：基于调整后的DCF模型，公司目标价从16.80港元微调至16.60港元，对应22.4%的上涨空间，评级从“增持”上调至“买入”。

关键信息

财务数据（单位：百万人民币）

股票信息（更新至2023年3月29日）

股东结构

• 钟慧娟主席持有公司65.85%的股份。

盈利预测调整

风险提示

1. 新药研发审批进度慢于预期
2. 药品降价幅度大于预期
3. 新药上市后推广效果差于预期

重要指标

• 市盈率（倍）：2022年为27.1，预计2023年降至23.4，2025年进一步降至17.0
• 市净率（倍）：2022年为3.1，预计2023年降至2.8，2025年进一步降至2.2
• 每股股息（人民币）：预计2023年为0.09，2025年为0.12
• 股息率（%）：预计2023年为0.58，2025年为0.80

历史建议和目标价

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上

• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间

• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间

• 卖出：潜在投资损失大于10%

• 行业推荐：行业基本面向好

• 行业中性：行业基本面稳定

• 行业谨慎：行业基本面向淡

分析师信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：+852 2359 1854 / Scarlett.shi@ztsc.com.hk

权益披露

1. 中泰国际与翰森制药无投资银行业务关系
2. 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份
3. 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益

版权声明

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