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新乳业2022年中报点评总结

核心内容

新乳业在2022年上半年实现了稳健的收入增长和盈利能力的持续改善，展现了公司在行业中的竞争优势和应对市场变化的能力。

2022年中报关键数据

• 营业收入：2022年H1为47.8亿元，同比增长10.8%；2022年Q2为24.63亿元，同比增长7.1%。
• 归母净利润：2022年H1为1.89亿元，同比增长29.4%；2022年Q2为1.46亿元，同比增长24.6%。
• 毛利率：2022年Q2为26.2%，同比下降0.2个百分点，主要由于运费和包材价格上涨。
• 净利率：2022年Q2为6%，同比增长0.4个百分点。
• 销售净利率：2022年H1为4.04%，同比增长0.56个百分点。

主要观点

1. 收入增长与区域表现

• 公司整体收入增长稳健，但部分区域受疫情影响，如华东市场收入同比下滑6%。
• 西南市场表现突出，收入同比增长16%。
• 低温鲜奶业务增长显著，同比增长20%，成为主要增长动力。
• 其他业务增长较快，同比增长50%，显示公司多元化布局成效。

2. 盈利能力提升

• 尽管毛利率略有下降，但公司通过产品升级、内部管理优化，有效提升了净利率。
• 销售费用率上升0.6个百分点，主要由于广告和营销投入增加。
• 管理费用率下降0.5个百分点，得益于精细化管理。

3. 中长期发展逻辑

• 内生增长：公司预计未来低温奶将逐步替代常温奶，将受益于行业趋势。
• 外延并购：公司处于第三轮并购加速期，通过并购扩大市场份额，提升品牌影响力。
• 多品牌战略：公司通过品牌整合和创新，增强市场竞争力。
• 供应链与数字化：公司持续优化供应链效率，推进数字化管理，提升整体运营能力。

关键信息

1. 财务预测

2. 投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.18/5.41/6.71亿元，同比增长分别为34.0%/29.2%/24.2%。
• PE估值：2022年PE为24倍，2024年PE预计降至15倍，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。

3. 风险提示

• 成本压力超预期
• 食品安全问题
• 并购进度及效果不及预期

分析师信息

• 刘光意：经济学硕士，2020年加入民生证券研究院，2022年加入银河证券研究院，覆盖餐饮供应链、调味品、软饮料、乳制品等行业。
• 周颖：清华大学本硕，2007年进入证券行业，2011年加入银河证券研究院，多年消费行业研究经历。

评级标准

• 推荐：公司股价预计超越行业平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预计超越行业平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预计与行业平均回报相当。
• 回避：公司股价预计低于行业平均回报10%及以上。

总结

新乳业凭借产品升级、内部提效及外延并购，实现了收入和盈利的持续增长，特别是在低温鲜奶和高端奶领域表现突出。公司整体盈利能力和运营效率不断提升，未来增长潜力较大。尽管存在成本上涨和市场风险，但其稳健的财务表现和积极的战略布局使其在行业中具备较强竞争力。