20241104-东海证券-新乳业-002946.SZ-公司简评报告_低温产品加速增长_华东区表现较佳_3页_318kb

新乳业证券研究报告简评

投资评级与核心观点

• 评级建议： 东海证券给予“买入”评级，维持目标价区间13-19倍PE。
• 业绩表现： 2024年前三季度营业收入同比下降0.54%至815亿元，但归母净利润同比增长24.37%至47.4亿元，其中第三季度单季净利润增长2292%，受益于资产剥离及成本控制。

核心业务亮点

1. 低温产品增长强劲
   2024年第三季度低温鲜奶、酸奶等产品实现双位数增长，增速较上半年提升，高端品牌“唯品”表现突出，主要得益于区域扩张和DTC渠道拓展。

2. 区域市场驱动
   华东子公司前三季度营业收入同比双位数增长，支撑整体业绩，西部区域受消费疲软和产品结构调整压力较大。

3. 盈利水平跃升
   2024年Q3毛利率同比提升24个百分点至28.83%，净利率达6.54%，主要由原奶价格下行及产品结构优化驱动；期间费用管理优化，销售费用率虽上升但整体可控。

未来展望

• 财务预测： 预计2024-2026年归母净利润增至56.3亿、64.5亿、81.1亿元，对应PE估值19倍、17倍、13倍，成长性和估值吸引力突出。
• 战略方向： 依托“鲜立方战略”和现代化营销体系，持续推进全国化布局，低温品类重点发展为核心增长极。
• 风险因素： 原奶价格波动、行业竞争加剧、产品推广不及预期是主要风险点。

其他补充

• 股东回报： 2024年中披露中期分红预案，每10股派0.35元，增强分红稳定性。
• 成本与效率： 原奶成本下降、生产效率提升及融资成本优化助力净利润快速回升。

报告综合判断，在乳制品行业逆周期背景下，新乳业凭借低温产品优势和精细化运营有望实现业绩反转，维持“买入”评级。