> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新乳业（002946.SZ）公司点评总结 ## 核心内容概览 本报告对新乳业（002946.SZ）在2026年第一季度的业绩表现及未来发展前景进行了分析。报告指出，公司业绩基本符合预期，盈利能力持续提升，并维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026Q1公司实现营业收入28.43亿元，同比增长8.31%；归母净利润1.86亿元，同比增长39.89%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长35.73%。 - 业绩表现优于行业平均水平，公司经营势能良好。 - **产品结构优化**： - 低温产品持续引领增长，常温产品逐步改善。 - 新品收入占比保持双位数增长，公司产品创新和升级成效显著。 - **渠道拓展**： - 公司重视DTC渠道和新兴渠道（如会员店、零食渠道、即时零售）的发展，预计DTC渠道保持双位数增长，新兴渠道增速更快。 - **盈利能力提升**： - 综合毛利率29.97%，同比和环比分别提升0.47和1.66个百分点。 - 净利率6.73%，同比提升1.49和2.69个百分点，主要受益于非经营性损失的减少。 - **财务预测**： - 2026-2028年，公司营业收入预计分别为121/129/137亿元，同比增长8.13%、6.41%、6.32%。 - 归母净利润预计分别为9.03/10.22/11.27亿元，同比增长23.44%、13.28%、10.27%。 - EPS预计分别为1.05/1.19/1.31元，净利润率持续提升，公司盈利质量稳步增强。 - **估值分析**： - 2026-2028年PE分别为18/16/15倍，估值性价比不错。 - PB逐年下降，从3.74倍降至2.95倍，反映公司资产价值逐步提升。 - 投资建议中强调公司具备长期成长潜力，估值合理。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 106.65 | 112.33 | 121.47 | 129.26 | 137.43 | | 归母净利润（亿元） | 5.38 | 7.31 | 9.03 | 10.22 | 11.27 | | 毛利率 | 28.36% | 29.18% | 29.64% | 29.97% | 30.17% | | 净利率 | 5.15% | 6.72% | 7.67% | 8.16% | 8.47% | | ROE | 17.60% | 18.77% | 20.34% | 20.45% | 20.06% | | P/E | 30.85 | 22.68 | 18.38 | 16.22 | 14.71 | | P/B | 5.43 | 4.26 | 3.74 | 3.32 | 2.95 | | 股息率 | 0.78% | 1.84% | 2.18% | 2.77% | 3.06% | ### 投资评级 - 投资评级为“买入”，预期投资收益率超越沪深300指数15%以上。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 渠道拓展受阻 - 原材料价格大幅波动 - 食品安全问题 ## 投资建议 - 公司战略清晰，执行到位，收入表现持续优于行业。 - 产品结构优化持续提升盈利能力，估值具备吸引力。 - 维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | EBIT（亿元） | 744.42 | 927.89 | 1155.55 | 1292.04 | 1415.92 | | EBITDA（亿元） | 1200.84 | 1385.04 | 1633.88 | 1805.70 | 1964.92 | | NOPLAT（亿元） | 654.06 | 842.27 | 952.47 | 1051.48 | 1139.79 | | EPS（元） | 0.62 | 0.85 | 1.05 | 1.19 | 1.31 | | BPS（元） | 3.55 | 4.53 | 5.16 | 5.81 | 6.53 | | P/E | 30.85 | 22.68 | 18.38 | 16.22 | 14.71 | | P/B | 5.43 | 4.26 | 3.74 | 3.32 | 2.95 | ## 结论 新乳业在2026Q1展现出稳健的收入增长和显著的盈利提升，产品结构优化和渠道拓展策略有效推动公司业绩。未来三年，公司盈利能力和估值水平有望进一步提升，维持“买入”评级，具备良好的投资价值。