20240427-浙商证券-新乳业-002946.SZ-新乳业2023年报2024一季报点评_坚守聚焦核心主业_驱动盈利弹性持续释放_3页_518kb

新乳业（002946）公司点评

核心业绩概览

• 2023年业绩：收入1099亿元（+98%），归母净利润43亿元（+193%）。
• 2024年Q1业绩：收入261亿元（+37%），归母净利润9亿元（+469%）。

业务发展及盈利能力

1. 分产品表现：
   • 2023年液体乳、奶粉收入同比增112%、113%，鲜奶同比增长两位数，市场份额提升。
   • 特色酸奶、高端品牌“24小时”收入占比较高，新品贡献持续增长。
2. 渠道结构：
   • DTC渠道收入同比增长超15%，直营渠道管理水平提升。
   • 区域布局优化，华东、华中增长显著（如唯品公司增速超25%）。
3. 财务表现：
   • 毛利率：2023年达26.9%（同比+2.9pct），2024Q1进一步提升至29.4%（+2.3pct）。
   • 费用率：销售费用率15.3%（同比+1.7pct），研发投入同比减少；管理及财务费用率有所优化。

估值与盈利预测

• 评级：维持“增持”评级，预计2024-2026年收入分别为1185亿、1291亿、1389亿元，归母净利润分别为53亿、66亿、80亿元。
• 估值指标：当前P/E为19.85倍，ROE持续提升。

风险提示

• 安全性风险、行业竞争加剧、消费需求变化等。

核心结论

新乳业通过聚焦核心主业、优化产品结构与渠道布局，持续释放盈利弹性。