深度报告-20211206-天风证券-迈瑞医疗-300760.SZ-医疗新基建引领需求_三瑞_系统构建智慧医疗生态圈_58页_6mb

报告摘要

迈瑞医疗（300760）总结

核心内容

迈瑞医疗是中国医疗器械行业的领军企业，专注于生命信息与支持、体外诊断（IVD）、医学影像等多领域。公司产品覆盖近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，其中监护仪、呼吸机、输注泵等产品在国内处于领先地位。公司还推出了瑞智联、瑞智检、瑞影云三大IT解决方案，推动智慧医院建设，提升医院运营效率与诊疗服务质量。

主要观点

国内市场：2020年5月发布的《公共卫生防控救治能力建设方案》及后续政策推动了医疗新基建，为迈瑞医疗的设备销售提供了强劲动力。特别是ICU床位扩建、重大救治基地建设及AED设备配置，为公司创造了巨大的市场机会。
海外市场：新冠疫情提升了迈瑞的国际影响力，公司在欧洲及ROW区市场拓展迅速，尤其在高端医院市场取得突破。海外市场被视为公司长期增长的重要来源。
“三瑞”系统：瑞智联、瑞智检、瑞影云系统分别针对生命信息支持、IVD和影像业务，推动智慧医院建设，构建院内诊疗生态圈，提升医院信息化水平。
研发投入与创新：公司重视研发，全球设有9个研发中心，2021年前三季度研发投入同比增长20.64%，保持行业领先水平。产品持续创新，如BeneHeart C系列AED产品在性能和易用性方面表现突出。
盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为256.06亿元、314.96亿元、386.35亿元，净利润分别为82.26亿元、101.78亿元、125.53亿元，EPS分别为6.77元、8.37元、10.33元，给予2021年PE为63倍，上调目标价至426元，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发不及预期、销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标等风险需关注。

关键信息

国内市场

医疗新基建：政策推动下，ICU床位、重大救治基地、AED设备等需求激增，为迈瑞医疗带来新增长空间。
AED市场：AED是心源性猝死急救的关键设备，公司产品性能领先，已在多个省市中标，预计未来5年国内AED配置需求将达100万台以上，带来百亿元市场空间。
ICU设备需求：根据政策要求，ICU床位将大幅扩容，迈瑞医疗的监护仪、呼吸机等产品将成为主要受益者。
智慧医院建设：政策支持下，智慧医院成为公立医院高质量发展的必由之路，迈瑞的“三瑞”系统助力构建院内诊疗生态，提升运营效率和临床价值。

海外市场

欧洲市场：疫情后，欧洲推动医疗新基建，迈瑞的监护仪、呼吸机等产品有望进一步入院，带动销售增长。
ROW区市场：公司在ROW区市场多点开花，监护、血球、超声等产品销售快速增长，形成新的增长点。
产品竞争力：公司具备强大的需求发掘与产品匹配能力，尤其在便携式超声产品方面，已建立良好口碑。

“三瑞”系统

瑞智联：实现医疗设备互联，构建院内生态，提升医院管理效率，减少感染风险，已实现76套装机+订单。
瑞影云：搭载iSync和u-link核心技术，推动超声远程诊疗，提升医疗资源分配效率，已实现400套装机+订单。
瑞智检：助力实验室智能化，实现检验流程数据化，提升医院精准管理水平，推动数字化转型。

财务与估值

财务预测：2021-2023年营业收入分别为256.06亿元、314.96亿元、386.35亿元，净利润分别为82.26亿元、101.78亿元、125.53亿元。
估值：2021年PE为63倍，目标价上调至426元，维持“买入”评级。
市场表现：公司股价在2021年12月为353元，一年内最高价为503.51元，最低价为276.31元。

投资逻辑

迈瑞医疗通过产品线拓展、市场拓展和核心竞争力构建，实现持续增长。公司在国内医疗新基建政策推动下，抓住ICU扩建、重大救治基地建设、AED配置等机遇，同时在海外市场拓展中取得显著成果。通过“三瑞”系统，公司打造智慧医疗生态圈，提升医院信息化水平和运营效率。此外，公司注重研发，推动产品创新，增强市场竞争力。