20210825-中泰证券-迈瑞医疗-300760.SZ-业绩符合预期_器械龙头保持快速增长_12页_1mb

迈瑞医疗2021年中报分析总结

核心内容

迈瑞医疗（300760.SZ）在2021年上半年实现了收入和利润的快速增长，整体表现符合市场预期。公司持续受益于国内外医院诊疗活动的恢复及全球医疗新基建的推进，推动各业务线稳步增长。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年上半年，公司营业收入达到127.78亿元，同比增长20.96%；归母净利润43.44亿元，同比增长25.79%；扣非归母净利润43.09亿元，同比增长28.02%。二季度业绩同样保持增长态势。
• 盈利水平提升：公司通过规模效应和费用管理优化，毛利率有所下降但净利率提升，盈利能力增强。
• 业务线增长分化：生命信息与支持业务增速略有放缓，医学影像和体外诊断业务则实现显著增长，分别同比增长26.87%和30.76%。
• 技术突破与市场拓展：公司在高端超声、体外诊断设备和试剂领域持续突破，同时通过并购强化产业链布局，提升市场竞争力。
• 智慧医疗生态构建：公司推出多个智慧医疗解决方案，如“瑞智联”、“瑞影云++”和“迈瑞智检”，助力医院提升整体诊疗能力。
• 股份回购计划：公司发布10亿元股份回购计划，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

财务指标（2021H1）

• 营业收入：127.78亿元，同比增长20.96%
• 归母净利润：43.44亿元，同比增长25.79%
• 扣非归母净利润：43.09亿元，同比增长28.02%
• 毛利率：65.57%，同比下降0.39pp
• 净利率：34.01%，同比提升1.32pp
• 销售费用率：14.67%，同比下降3.46pp
• 管理费用率：12.93%，同比下降0.11pp
• 财务费用率：-0.34%，同比上升1.08pp

各业务线表现

• 生命信息与支持：收入60.21亿元，同比增长12.68%
• 医学影像：收入26.71亿元，同比增长26.87%
• 体外诊断：收入39.62亿元，同比增长30.76%

盈利预测（2021-2023）

估值指标

• P/E：从2020年的58.21下降至2021年的47.27，预计未来将进一步下降至31.59
• P/B：从2020年的16.65下降至2021年的12.26，预计未来将进一步降至7.18
• PEG：从2020年的1.38上升至2021年的2.04，预计未来将下降至1.46
• ROE：从2020年的29%下降至2021年的26%
• ROIC：从2020年的34.3%下降至2021年的29.8%

风险提示

• 新产品研发风险：研发周期长，存在技术路线偏差、成本过高或进程缓慢的风险。
• 政策变化风险：医改政策如两票制、集中采购和检验收费降价可能对公司业绩产生影响。
• 市场竞争加剧风险：国内企业技术突破，可能对进口替代产生影响，加剧竞争。
• 销售增长测算不及预期风险：业绩预测基于特定假设，存在与实际不符的风险。
• 信息滞后风险：研究报告基于公开资料，可能存在信息更新不及时的问题。

投资建议

公司作为国内医疗器械龙头企业，具备显著的规模优势，且各业务线持续增长，盈利能力和市场竞争力不断提升。因此，分析师维持“买入”评级。

图表目录

• 图表1：2021H1迈瑞医疗主要财务指标变化
• 图表2：迈瑞医疗主营业务收入情况
• 图表3：迈瑞医疗归母净利润情况
• 图表4：公司主要业务收入均实现快速增长
• 图表5：迈瑞医疗分季度财务数据
• 图表6：迈瑞医疗分季度营业收入变化
• 图表7：迈瑞医疗分季度归母净利润变化
• 图表8：迈瑞医疗盈利能力变化情况
• 图表9：迈瑞医疗三项费用率变化情况
• 图表10：公司监护产线实现良性增长
• 图表11：影像产线实现恢复式高增长
• 图表12：体外诊断产线显著提速
• 图表13：迈瑞智检示意图
• 图表14：瑞影云++平台示意图
• 图表15：迈瑞医疗财务报表预测

结论

迈瑞医疗在2021年上半年展现出强劲的增长势头，尤其在医学影像和体外诊断业务上表现突出。公司通过技术创新和产业链整合，不断提升市场竞争力。尽管面临一定的风险，但整体发展态势积极，值得长期关注。