20230428-招银国际-迈瑞医疗-300760.SZ-业绩增长稳健_新兴市场引领海外发展_6页_1mb

迈瑞医疗业绩分析报告总结

核心观点

报告维持“买入”评级，目标价39,648元人民币（较当前股价31,190元潜在升幅27%），预计2023-2024年收入和净利润年复合增长率约为20%，基于DCF模型预测。

业绩分析（2022 & 2023Q1）

• 2022年业绩：实现收入3037亿元，同比增长202%；归母净利润961亿元（+201%），毛利率略有下滑至64.2%（主要因试剂需求下降）。
• 2023Q1业绩：营收836亿元（+205%），净利润257亿元（+221%），毛利率提升至66.4%（受益于ICU设备需求增长）。

核心业务表现

1. 生命信息与支持板块：收入同比增长202%，受益于国内医疗新基建及海外市场高端突破。
2. 体外诊断板块：收入同比增214%，化学发光业务增速近30%，但毛利率因试剂集采下滑；2022年在安徽市场市占率超20%。
3. 医学影像板块：高端超声收入同比增191%，伴随全球市场扩张和常规诊疗恢复而增长。
4. 微创外科业务：2022年增长超60%，预计新产品（如超声刀系统、4K荧光硬镜）将保持高增长。

海外与新兴市场

• 海外扩张：北美和拉美市场增速达314%和337%，欧洲因宏观环境承压。
• 行业优势：产品性价比优于国际品牌，新兴市场业务有望持续驱动增长。

估值与风险提示

• 估值：基于DCF模型（WACC 8.5%，终值增长率30%）目标价39648元。
• 风险因素：医疗新基建落实的不确定性、潜在集采政策影响、海外宏观风险及竞争加剧。

财务与模型摘要

• 盈利预测：2023-2025年收入与净利润年复合增长约20%。
• DCF关键参数：终值增长率30%、WACC 8.5%。
• 估值比率：当前市盈率46-227倍，净负债比率-5%至-8%。

免责声明

（详见原报告尾页，涉及研究独立性、投资建议范围及法律信息等）。