20220419-国联证券-迈瑞医疗-300760.SZ-业绩稳定增长_医疗新基建促进增长加速_3页_911kb

报告摘要

迈瑞医疗（300760）总结

核心内容概述

迈瑞医疗（300760）作为国内医疗器械龙头企业，2021年及2022年第一季度业绩表现稳健，收入和净利润均实现同比增长。公司受益于国内医疗新基建政策的推动，业绩增长趋势明显，未来发展前景良好。分析师维持“买入”评级，目标价为450元。

主要观点与关键信息

业绩表现

2021年全年：实现营业收入252.70亿元（yoy +20.18%），归母净利润80.02亿元（yoy +20.19%），扣非净利润78.50亿元（yoy +20.04%），业绩符合预期。
2022年Q1：实现营业收入69.43亿元（yoy +20.10%），归母净利润21.05亿元（yoy +22.74%），扣非净利润20.72亿元（yoy +22.20%），增长势头良好。
股息分配：公司拟每10股派35元，体现了对股东回报的重视。

业务增长

三大产线增长情况：
- 生命信息与支持业务：营收111.53亿元（yoy +11.47%），因海外去年同期高基数，增长略显疲软。
- 体外诊断业务：营收84.49亿元（yoy +27.12%），受益于常规诊疗和体检复苏。
- 医学影像业务：营收54.26亿元（yoy +29.29%），同样受益于常规业务恢复。
高端产品放量：BC-7500CRP、BS-2800M、妇儿应用解决方案“女娲R7”等高端系统表现强劲，带动增长。

营销与研发

营销整合：公司销售费用率持续下降，2021年为15.83%（-1.35%），2022年Q1进一步降至15.45%，显示营销整合逐步见效。
研发投入：研发费用率2021年为9.99%（+1.1%），2022年Q1为10.14%，研发投入持续增加，为产品矩阵迭代提供支持。

财务预测

营收预测：2022-2024年营收分别为320.19亿、404.79亿、509.14亿，三年CAGR为25.47%。
净利润预测：2022-2024年净利润分别为100.09亿、125.83亿、157.56亿，三年CAGR为25.22%。
EPS预测：2022-2024年每股收益分别为8.26元、10.38元、13.00元。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2022年预测为39.8倍，2024年预测为25.3倍。
- 市净率（P/B）：2022年预测为11.7倍，2024年预测为7.3倍。
- EV/EBITDA：2022年预测为30.6倍，2024年预测为18.7倍。

投资建议

评级：买入
目标价：450元
当前价格：328.3元（2022年4月19日收盘价）

风险提示

基层医疗扩容不达预期
国内区域集采影响
新冠疫情波动
汇率波动
增长不及预期
新产品市场表现低于预期

财务数据概览

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	21,026	25,270	32,019	40,479	50,914
净利润(百万元)	6,658	8,004	10,014	12,589	15,764
EPS(元/股)	5.5	6.6	8.3	10.4	13.0
市盈率	59.8	49.7	39.8	31.6	25.3
市净率	17.1	14.8	11.7	9.2	7.3
EV/EBITDA	64.1	46.7	30.6	24.0	18.7

财务比率分析

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	64.97%	65.01%	65.02%	65.08%	65.12%
净利率	31.67%	31.67%	31.27%	31.10%	30.96%
ROE	28.60%	29.69%	29.32%	29.14%	28.92%
ROIC	110.40%	83.57%	69.95%	84.35%	105.06%
资产负债率	30.07%	29.22%	28.40%	27.55%	26.83%
流动比率	2.6	2.5	2.8	3.1	3.3
速动比率	2.1	2.0	2.3	2.6	2.8
应收账款周转率	14.6	15.2	12.8	12.8	12.8
存货周转率	2.1	2.5	2.3	2.3	2.3
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.7	0.7

总结

迈瑞医疗在2021年及2022年Q1保持稳健增长，受益于医疗新基建政策及常规诊疗业务复苏。公司三大核心业务线（生命信息与支持、体外诊断、医学影像）均实现增长，其中诊断和影像板块增长尤为显著。营销整合和研发投入有效支撑了公司的持续发展，财务指标健康，估值逐步下降，显示出良好的增长潜力和投资价值。分析师维持“买入”评级，目标价为450元。然而，仍需关注基层扩容、区域集采、疫情波动等潜在风险。

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