20221030-中国银河-迈瑞医疗-300760.SZ-三季报点评_业绩稳健增长_持续受益医疗新基建_4页_485kb

报告摘要

迈瑞医疗于2022年10月30日发布三季报，数据显示公司业绩稳健增长，受益于国内医疗新基建政策，同时在海外市场的布局持续深化。公司整体表现符合市场预期，部分财务指标略超预期，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

业绩表现：
2022年前三季度公司实现营业收入232.96亿元，同比增长20.13%；归母净利润81.02亿元，同比增长21.60%；扣非净利润80.04亿元，同比增长22.30%。第三季度单季收入79.4亿元，同比增长20.07%；归母净利润28.15亿元，同比增长21.40%；扣非净利润27.57亿元，同比增长23.35%。
增长动力：
国内疫情缓解后，诊断试剂销售尤其是化学发光产品恢复高增长，生命信息及影像产品线增速优于上半年。海外虽受通胀及地缘政治影响增速放缓，但长期来看仍是公司增长的重要引擎。
盈利能力：
经营性现金流67.42亿元，同比增长10.57%。利润端受益于人民币贬值带来的汇兑收益，尽管股权激励费用增加，但整体盈利能力仍保持较高水平。
财务状况：
综合毛利率为64.30%，同比下降1.3个百分点，但期间费用率下降1.79个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.37和0.35个百分点。研发费用率上升0.56个百分点，显示公司对技术创新的重视。

估值与评级：
当前股价对应PE为39倍，分析师首次给予“推荐”评级，合理估值区间为353.15-403.60元。
财务预测：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为99.69亿元、122.35亿元和147.88亿元，年复合增长率约为20.86%。EPS分别为8.22元、10.09元和12.20元，对应PE分别为39倍、32倍和26倍。
市场数据：
A股收盘价为326元，一年内最高价为397.52元，最低价为253.37元。沪深300指数为3656.90，公司PE、PB、PS等财务比率均呈现下降趋势，反映估值逐步理性化。
行业背景：
2022年9月国常会提出1.7万亿科研及医疗设备贴息贷款，其中医疗设备领域预计不少于2000亿元，将显著提升国内医院设备投资能力，加速高端设备国产替代进程，为迈瑞医疗带来重要发展机遇。

程培，中国银河证券医药首席分析师，拥有7年医学检验行业经验与6年医药行业研究背景，曾多次获得新财富最佳分析师、Wind金牌分析师等荣誉，对医疗行业政策和市场营销实务有深入理解。

迈瑞医疗作为国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业，其高端化、多元化、全球化的发展战略有助于其成长为全球医疗器械行业龙头。结合当前估值水平及未来增长潜力，分析师首次给予“推荐”评级。

行业评级：
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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