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粤海投资（00270.HK）2025年3月31日研究报告总结

核心内容概述

粤海投资（00270.HK）在2024年财报中表现符合预期，公司通过剥离地产开发业务，使主营业务更加聚焦，财务状况显著改善，现金流充裕，派息能力增强。分析师宋健与孙钟涟联合发布报告，给予公司“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司来自持续经营业务的收入为185.05亿港元，同比减少8.9%；归母净利润为31.42亿港元，同比增长0.6%。全年累计每股派息31.24港仙，同比增长0.6%，保持65%的派息比例。
• 收入结构：水资源业务是公司收入和利润的核心来源，占总收入的73.0%，经营利润占比达81.2%。基建、物业投资及发展&百货运营分别占10.3%、13.2%和未明确提及。
• 业务聚焦与财务改善：公司已剥离地产开发业务，财务状况大幅改善。有息负债从424亿港元降至239亿港元，资本负债率从77.3%降至30.9%。
• 未来展望：预计公司2025/2026年的收入分别为183.53亿港元和183.63亿港元，归母净利润分别为44.35亿港元和45.28亿港元，每股派息分别为44港仙和45港仙。
• 股息收益率：当前股价对应的股息收益率约为7.5%，具备一定的吸引力。

关键信息

水资源业务

• 收入情况：2024年水资源业务收入为135.11亿港元，同比减少11.9%。
• 利润情况：经营利润为56.44亿港元，同比增长0.9%，盈利能力保持稳健。

香港供水业务

• 收入增长：2024年香港供水业务收入为51.36亿港元，同比增长2.4%。
• 未来收入预期：根据最新供水协议，2025/2026年封顶水价收入分别为51.8-52.6亿港元和53.2-53.9亿港元，收入增长可期。

财务状况

• 资产负债表：2024年资产总计为135.595亿港元，负债合计为78.92亿港元；预计2025-2027年资产总计逐步下降，负债逐步减少。
• 现金状况：2024年现金及现金等价物为12.154亿港元，预计2025年现金将增至16.808亿港元。
• 财务指标：资本负债率从77.3%降至30.9%，流动比率从1.0升至1.2，显示公司偿债能力增强。

投资建议

• 评级：给予“增持”评级，认为公司业务更聚焦，财务状况改善，派息能力提升。
• 估值比率：当前PE为12.3倍，预计2025-2027年PE将逐步降至8.4倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 新项目拓展不及预期：可能影响未来收入增长。
• 市场竞争加剧：可能对利润率造成压力。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务的收益。

主要财务指标（单位：百万港元）

投资评级说明

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。
• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
• 减持：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

附注

• 分析师声明：分析师宋健与孙钟涟独立、客观地出具本报告，不涉及任何利益冲突。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险，自行承担投资责任。