20230228-招商期货-甲醇二月月报_成本下移_供需转弱_甲醇反弹承压_24页_1mb

甲醇二月月报总结

核心内容

2023年2月甲醇市场整体呈现“成本下移，供需转弱，甲醇反弹承压”的格局。内陆市场震荡下行，而沿海市场则先弱后强，整体呈V字走势。市场基本面偏弱，下游需求复苏不及预期，导致甲醇价格承压。

主要观点

期现市场

• 内地甲醇市场震荡运行，疫情后发运恢复，但下游需求复苏缓慢，市场交投氛围偏弱，高库存压力下，生产区积极调价出货，价格重心下移。月末受煤价消息面刺激，市场止跌反弹。
• 沿海市场受期货盘面影响，先跌后反弹，整体呈V字走势。月初因成本下移及需求不足，价格持续走低；中下旬受煤炭价格推涨及下游刚需补货影响，价格反弹走强。

套利窗口

• 内地套利窗口开启，沿海基差走强明显，内地基差震荡运行。内陆仓单量走高，同比小幅增加。

产能扩张

• 全球甲醇产能持续增加，2023年全球甲醇产能预计达到1.7亿吨，其中中国产能1亿吨，国际总产能约7100万吨，主要集中在亚洲、中东和美洲地区。
• 2023年国内甲醇产能名义增长468万吨，增速约3.12%。其中一季度宝丰240万吨装置投产带来显著增量。

原料与成本

• 国内煤价高位运行，对甲醇成本形成支撑。上游煤制甲醇利润微利，气头甲醇盈利较好。
• 2023年2月国内甲醇产量收窄，受原料端煤价高企影响。

进口情况

• 2023年2月进口利润微利，CFR中国美金平均价格约329美元/吨，折算进口成本约2744元/吨，进口利润约35元/吨，边际进口驱动偏弱。
• 海外甲醇到港量同比偏高，伊朗装置重启装船提升供应，但具体工期仍存不确定性。

关键信息

需求端

• 下游消费总量稳步增长，消费结构持续优化，传统需求（甲醛、醋酸、MTBE）和新兴需求（BDO、有机硅、甲醇燃料）共同推动。
• 2022年全球甲醇表观消费量约13271万吨，同比增长4.84%。其中，中国消费量占世界总量70%以上。
• 烯烃需求方面，2023年下半年将出现较大增量，但MTO装置利润压缩明显，亏损时间拉长可能对甲醇消费产生负反馈。

库存情况

• 内地库存高位去化，沿海库存同比偏低。2月内地+港口样本库存合计处于较高水平，但沿海库存因下游刚需采购而有所去化。
• 内地-沿海套利价差走扩，内地外发量增加，带动库存去化。沿海库存短期去化，但后续仍有累库预期。

供应与需求

• 2023年甲醇供需差预计收窄，供应增速2.3%，需求增速1.2%。供需宽松格局未改，边际上需关注煤价变动及新增产能落地情况。

产业趋势

• 在碳中和背景下，新兴需求有望成为甲醇消费的新增长点。
• 2022年全球甲醇消费复合增长率约7.63%，未来增长仍需关注下游需求变化。

后市展望及策略建议

驱动因素

• 短期：成本端回暖推升甲醇重心，但煤价淡季仍有下调预期，同时上游投产落地，价格高位承压。
• 中长期：行业仍处于扩产周期，尽管经济复苏带动需求回暖，但上游仍有较多待投放产能，成本端仍有下行预期，产业偏宽松延续。

估值

• 甲醇估值略偏高，上游以微利为主。

策略建议

• 单边：中期逢高偏空配置，关注煤价变动趋势及新增产能落地情况。
• 跨期：建议布局5-9反套头寸。
• 跨品种：05合约之前空配甲醇，多配尿素。

风险点

• 上游检修超预期
• 海外突发停车
• 煤炭价格大幅波动
• 下游检修不及预期

研究员简介

谭洋，硕士毕业于英国布里斯托大学金融投资专业，拥有期货从业人员资格及投资咨询资格，擅长商品基本面分析，以产业驱动为导向，结合数据处理挖掘化工行业投资机会。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供经评估风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性，分析结果可能因不同假设而有所差异。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、员工无关，需谨慎对待。市场有风险，投资需谨慎。