20221215-招商期货-甲醇2023年度投资策略_基本面压力持续兑现_静待产业估值重塑_28页_2mb

甲醇2023年度投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2022年甲醇市场走势，并对2023年甲醇产业基本面、估值情况及投资策略进行了研判。2022年甲醇价格呈现“M”字型走势，全年波动加剧，主要受俄乌冲突、疫情反复及能源价格波动影响。2023年甲醇市场将面临供给端扩产放缓、需求端复苏节奏不确定及成本端下行压力等多重因素，整体价格有望触底反弹，全年波动区间预计在（2400, 3100）元/吨。

主要观点

1. 2022年甲醇走势回顾

• 甲醇价格呈现“M”字型走势，全年波动较大。
• 2022年1-4月因俄乌冲突导致能源价格走高，甲醇价格冲高。
• 4-7月受疫情及能源价格回调影响，甲醇价格持续下行。
• 8-12月因成本端上涨和库存去化，甲醇价格大幅反弹，但四季度因需求收缩，价格再度回落。

2. 2023年基本面研判

供给端

• 全球甲醇产能持续增长，但增速放缓。
• 2022年全球甲醇产能达1.7亿吨，中国占约1亿吨。
• 2023年国内甲醇产能预计新增约460万吨，总产能环比增加3.11%。
• 2023年国内新增产能主要集中在Q1-Q4，但前期投放压力较大，供需或持续宽松。

需求端

• 甲醇制烯烃（MTO/CTO）仍为最大消费领域，占比超50%。
• 2023年下半年宝丰三期MTO大装置有望投产，或将带来基本面修复。
• 传统需求如甲醛、醋酸、MTBE等维持稳定，但部分受政策影响出现收缩。
• 新兴领域如BDO、碳酸二甲酯、甲醇燃料等需求增长潜力较大。

库存情况

• 港口库存处于近年来低位，而内地库存则呈现前高后低趋势。
• 2022年港口库存累计至57.84万吨，较2021年同期下降21.22%。
• 内地库存受疫情及物流影响，出现阶段性累积，但整体库存水平仍相对健康。

关键信息

成本端与利润分析

• 煤制甲醇成本占比最高，煤炭价格走势对甲醇成本影响显著。
• 2022年煤价高位运行，导致甲醇成本端支撑明显。
• 预计2023年煤价稳中下行，产业链利润分配或将优化。

产业链相关性

• 甲醇价格与动力煤、尿素、聚丙烯等商品呈现较强相关性。
• 2022年甲醇与原油、天然气等能源品的联动性增强，反映市场对能源价格的敏感性。

估值与策略建议

• 2023年甲醇估值有望修复，价格重心将有所回升。
• 建议2023年上半部分关注空头策略，下半年随着成本端下行及需求回暖，价格或触底反弹。
• 风险提示包括新增产能不及预期、宏观风险加剧、能源价格剧烈波动。

2023年展望及策略推荐

供应与需求预测

• 供应端：2023年全球甲醇产能增速约1.9%，国内新增产能约553万吨，主要以煤制和焦炉气制为主。
• 需求端：甲醇制烯烃需求仍为第一大消费领域，传统需求增长有限，新兴需求增长潜力较大。

价格区间预测

• 全年甲醇价格波动区间预计为（2400, 3100）元/吨。
• 下半年价格有望触底反弹，估值修复预期增强。

投资策略

• 上半年：市场供需宽松，建议空头策略。
• 下半年：随着经济企稳、成本下行，甲醇价格或迎来反弹，建议关注多头机会。

总结

2023年甲醇市场将面临供需格局的进一步调整，全球产能增速放缓，国内需求结构持续优化。成本端有望稳中下行，带动产业链利润回归理性。建议投资者关注下半年的估值修复机会，同时警惕新增产能不及预期及宏观政策变化带来的风险。