20260605-华创证券-PPI走升_需求弱稳运行_5月经济数据预测_23页_1mb

5月经济数据预测总结

核心内容

本报告基于华创证券的预测，分析了2026年5月中国主要经济指标的表现，重点包括通胀、外贸、工业、投资及社会消费品零售总额（社零）等方面。整体来看，5月经济运行呈现“K型”分化特征，内需偏弱，但工业和出口仍有一定支撑。

主要观点

• 通胀：5月CPI同比预计在1.2%附近，PPI同比或上行至3.7%附近。
• 外贸：出口增速预计在14%左右，进口维持在22%左右。
• 工业：工业增加值同比或在+4.5%附近，PMI显示生产仍有强韧性。
• 投资：固定资产投资累计同比预计在-1.4%，其中基建投资小幅回升，房地产投资持续下滑，制造业投资略有增长。
• 社零：社会消费品零售总额同比预计在0%附近，受高油价和去年高基数影响，消费偏弱。
• 金融数据：新增信贷预计在5000亿元附近，新增社融或在1.8万亿元，M2同比增速预计在8.6%附近。

关键信息

一、通胀预测

• CPI：预计5月CPI同比在1.2%附近，环比在-0.2%左右。
  • 食品项：猪价继续探底，猪肉价格下跌1.7%；鲜菜价格下降5.6%，鸡蛋价格大幅上涨13.7%，食品项整体拖累CPI。
  • 非食品项：国内油价环比下降4%，服务消费价格季节性回落，非食品项同比预计在1.8%附近。
• PPI：预计5月PPI同比上行至3.7%，环比回落至0.5%。
  • 原油产业链涨价动能衰减，PTA价格下降1.9%，铜价上涨4%，煤炭和钢材价格上涨1.5%和1.9%。
  • PMI出厂价格和主要原材料购进价格指数分别下行至51.9%和60.5%，显示PPI环比回落。

二、外贸预测

• 出口：预计5月出口金额同比增速在14%左右，韩国和越南出口增速分别在54%和19%。
• 进口：预计5月进口金额同比增速在22%左右，AI投资扩张和大宗涨价继续带动进口。
• 港口数据：集装箱吞吐量同比增幅扩大，货物吞吐量同比也有所提升。

三、工业预测

• 工业增加值：预计5月工业增速在+4.5%附近，PMI生产指数季节性回落但幅度小于同期，显示生产仍有韧性。
• 综合PMI：综合PMI产出指数上升至50.5%，与3月持平，显示生产动能有所回稳。

四、投资预测

• 固定资产投资：5月固定资产投资累计同比预计在-1.4%，较上月收窄0.2个百分点。
  • 基建投资：预计累计同比在+3.3%，土木工程建筑业活动指数仍处于高景气区间。
  • 房地产投资：预计累计同比在-13.9%，持续负增长。
  • 制造业投资：预计累计同比在+0.7%，受美伊冲突和AI投资带动。

五、社零预测

• 社会零售总额：预计5月社零同比在0%附近，主要受乘用车零售和石油消费拖累。
  • 乘用车零售：5月1日-31日乘用车零售同比-5%。
  • 石油消费：油价涨幅收窄，石油制品消费继续偏弱。
  • 五一假期影响：居民远程出行受高油价抑制，社零增速面临下行压力。

六、金融数据预测

• 新增信贷：预计5月新增贷款在5000亿元附近，受票据发力影响，信贷表现偏弱。
• 新增社融：预计5月新增社融在1.8万亿元，去年同期基数效应扰动。
• M2增速：预计5月M2同比增速在8.6%附近。

债市展望

• 短期：经济数据难超预期，内需修复偏缓，央行或不主动收紧货币，债市基本面偏友好。
• 中期：美伊冲突尚未出现拐点，海外石油库存逐步消耗，需关注油价高位对经济供给的冲击，以及输入型通胀对PPI的影响。
• 政策窗口：年中前后为政策发力窗口，新型政策性金融工具和育儿补贴等政策或加速落地，对经济数据产生提振作用。

风险提示

• 油价持续高位可能对经济造成供给冲击。
• 输入型通胀对PPI同比增速和持续时间可能超预期。
• 房地产投资持续低迷可能影响整体经济修复。
• 外部不确定性如美伊冲突可能影响全球贸易需求。

数据表概览

图表摘要

• 图表1：5月主要经济数据预测
• 图表2：5月猪肉价格中枢小幅下降
• 图表3：5月鲜菜和鸡蛋价格变动
• 图表4：国内油价转跌
• 图表5：5月CPI服务价格通常回到0附近
• 图表6：PPI环比与PMI价格分项相关性较强
• 图表7：5月PPI同比或上行至3.7%附近
• 图表8：5月港口吞吐量同比增幅扩大
• 图表9：韩国与越南5月出口继续偏强
• 图表10：5月PMI生产小幅回落但仍偏高
• 图表11：土木工程建筑业活动指数或继续走低
• 图表12：季初财政存款小幅增加
• 图表13：房地产投资单月增速预测
• 图表14：5月汽油价格涨势收窄
• 图表15：社零增速预测

资料来源

• Wind
• 华创证券预测