20160503-安信证券-电子元器件行业深度分析：从季报看未来_48页_3mb

电子行业一季度分析总结

核心内容

2016年第一季度，电子行业整体维持增长，但盈利能力相对下滑。营收增速为20.14%，归母净利润增速为9.84%，营收排名第四，归母净利润排名第十八。行业整体呈现分化趋势，不同子行业表现各异。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 营收增长：电子行业整体营收增长，但盈利增速放缓。
• 库存压力：行业库存同比增长27%，而营业成本增速仅为22%，短期毛利率可能承压。
• 在建工程：2015年第一季度以来，电子行业在建工程连续5个季度高位运行，2016年第一季度同比增长16%，环比增长4%。

2. 分行业表现

• 集成电路：营收稳定，盈利回暖，国家持续投资半导体行业，进入成长期。重点推荐艾派克、全志科技、长电科技等。
• 分立元器件：营收和净利润同比高增长，大功率器件是未来核心看点。推荐扬杰科技、华微电子、台基股份等。
• 半导体材料：营收和净利润均高增长，中环股份预计上半年净利润增长100%以上，关注其在光伏和新能源汽车中的应用。
• 印刷电路板：营收稳定，净利润增长主要来自产品结构变化，如汽车电子。推荐依顿电子、胜宏科技等。
• 被动元件：营收环比略有下滑，但净利润创新高，新能源汽车和陶瓷材料需求是增长驱动力。推荐三环集团、顺络电子等。
• 显示器件：营收增长乏力，净利润同比下滑，但部分公司如深天马A在OLED领域有突破。需关注行业内的盈利差异。
• LED：营收和净利润均高增长，低价竞争阶段结束，并购转型逻辑持续。推荐三安光电、利亚德、鸿利光电等。
• 光学元件：营收略有下滑，但净利润增长，受传统消费电子需求下滑影响。推荐水晶光电，看好其在虚拟现实中的应用。
• 电子系统组装：Q1营收和净利数据双双回落，但预计二三季度进入新备货周期。推荐歌尔声学、欣旺达等。
• 电子零部件组装：营收大幅下滑，但净利润稳定，A客户影响显著。推荐信维通信、东山精密等。

关键信息

• 投资建议：重点推荐信维通信、大华股份、歌尔声学、中航光电、全志科技、水晶光电、东山精密、中安消、先导智能，关注顺络电子。
• 风险提示：系统性风险，需警惕存货积压和下游需求未改善的企业。

行业表现数据

• 相对收益：1M为0.99%，3M为8.57%，12M为-4.15%
• 绝对收益：1M为-1.04%，3M为15.63%，12M为-37.69%

重点推荐个股

行业趋势与重点

• 集成电路：受益于国家投资，进入成长期，重点关注通富微电、东软载波等。
• 显示器件：OLED发展迅速，深天马A表现突出。
• 电子系统组装：VR、物联网带来新机遇，重点关注歌尔声学。
• LED：龙头企业扩产，木林森表现强劲。
• 光学元件：水晶光电受虚拟现实推动，值得关注。

风险提示

• 系统性风险：需警惕市场整体波动对行业的影响。
• 库存压力：部分企业库存积压严重，需关注其库存周转情况及下游需求变化。

总结

2016年第一季度，电子行业整体增长但盈利承压，各子行业表现分化。在建工程持续增长，显示行业正处成长阶段。库存压力较大，需关注企业去库存能力。重点推荐具备成长性和产业趋势的公司，如信维通信、大华股份、歌尔声学、中航光电、全志科技、水晶光电、东山精密、中安消、先导智能等，同时关注顺络电子。需警惕存货积压和下游需求未改善的企业，把握业绩与产业趋势的双重驱动因素。