20160503-安信证券-电子元器件行业深度分析_从季报看未来_47页_2mb

电子行业2016年第一季度总结

核心内容

2016年第一季度，电子行业整体保持增长，但盈利能力有所下滑。营收增速为20.14%，归母净利润增速为9.84%。虽然整体营收排名第四，但归母净利润排名第十八。各细分行业表现不一，部分行业如IC、分立元器件、半导体材料、LED等表现突出，而显示器件和电子系统组装则面临一定的挑战。

主要观点

• IC行业：营收维持稳定，盈利大幅回暖，国家持续投资半导体行业，进入成长期。中环股份上半年预计增长100%以上，长电科技因收购星科金朋的亏损影响，一季度利润较低，但原长电实际实现归母净利润同比增长248%。
• 分立元器件：营收和净利润同比高增长，主要因15年同期基数较低。大功率器件将是未来核心看点，扬杰科技贡献了行业净利润的59%。
• 半导体材料：营收和净利润保持高增长，中环股份在行业中贡献最大。整体行业已度过最差时期，毛利率回升，但部分公司表现不佳，需警惕波动风险。
• PCB行业：营收维稳，净利润增长得益于汽车电子等产品结构变化。中京电子、依顿电子、胜宏科技等HDI公司表现较好。
• 被动元件：营收环比略有下滑，但净利润再创新高，整体行业持续稳定成长。新能源汽车和陶瓷材料需求放量值得关注。
• 显示器件：营收小幅增长，净利润同比下滑。深天马A在OLED方面有突破，但部分公司如宇顺电子、彩虹股份亏损严重。
• LED行业：营收和净利润大幅增长，低价竞争阶段结束，行业并购转型逻辑持续。三安光电作为上游公司盈利突出。
• 光学元件：营收下滑，净利润增长。光学技术将成为虚拟现实的重要基础，重点推荐水晶光电。
• 电子系统组装：营收和净利润双双回落，但二季度预计进入新备货周期。歌尔声学、欣旺达等公司表现较好。
• 电子零部件组装：营收大幅下滑，但净利润维持稳定，A客户影响显著。信维通信、东山精密等公司仍保持高增长。
• 在建工程：连续5个季度保持高位增长，预计下半年将带来营收催化效应。集成电路、显示器件、电子系统组装和LED板块在建工程增长显著。
• 存货与毛利率：存货同比高增长27%，营业成本增速仅为22%，短期毛利率或有下降压力。需警惕存货积压且下游需求未改善的企业。

关键信息

• 行业整体：营收增长20.14%，归母净利润增长9.84%，但盈利水平相对下滑。
• IC行业：2016年Q1实现归母净利润5.3亿元，增长14%。长电科技原公司实现归母净利润1.81亿元，同比增长248%。
• 分立元器件：2016年Q1营收增长29%，净利润增长38%。扬杰科技贡献59%的净利润。
• 半导体材料：营收29亿元，净利润1.32亿元。中环股份营收占55%，净利润占78%。
• PCB行业：营收6.7亿元，净利润4.97亿元，增长76.6%。依顿电子、胜宏科技等HDI公司表现突出。
• 被动元件：营收120亿元，净利润7.3亿元，增长41%。新能源汽车产业链推动业绩增长。
• 显示器件：营收248亿元，净利润7.3亿元，增长11.1%。深天马A在OLED方面有突破。
• LED行业：营收86.6亿元，净利润8.7亿元，增长31%。三安光电作为上游公司盈利突出。
• 光学元件：营收48.7亿元，净利润增长36%。水晶光电被坚定推荐。
• 电子系统组装：营收71.9亿元，净利润3.4亿元。歌尔声学、欣旺达等公司表现良好。
• 电子零部件组装：营收161.7亿元，净利润11.9亿元。信维通信、东山精密等公司仍保持高增长。
• 在建工程：行业在建工程总量同比增长16%，预计下半年将带来营收催化效应。重点推荐集成电路、显示器件、电子系统组装和LED板块。
• 存货与毛利率：存货同比高增长27%，营业成本增速仅为22%。短期毛利率或有下降压力，需警惕存货积压且下游需求未改善的企业。

投资建议

• 首选股票：信维通信、大华股份、歌尔声学、中航光电、全志科技、水晶光电、东山精密、中安消、先导智能、欣旺达。
• 关注股票：顺络电子、中茵股份、利亚德、艾华集团等。
• 风险提示：系统性风险。

重点公司业绩表现

证券代码	证券简称	业绩同比	净利润同比增长(%)	利润增长原因
300131.SZ	英唐智控	预增	6968.12%	电子元器件分销业务增加，投资收益增长
002579.SZ	中京电子	预增	5968.20%	股权转让收益，募投项目增产
000021.SZ	深科技	预增	191.35%	收入增长，财务费用和公允价值变动损益改善
300279.SZ	和晶科技	预增	184.72%	智能控制器和系统集成业务增长，参股子公司合并
000733.SZ	振华科技	预增	180.35%	投资收益增加，市场开拓
300136.SZ	信维通信	预增	179.69%	优化组织结构，产品毛利率提升
002636.SZ	金安国纪	预增	163.42%	新项目投产，产能释放，成本管控
300232.SZ	洲明科技	预增	159.94%	海外市场增长，子公司控股比例提升
300053.SZ	欧比特	预增	141.10%	子公司纳入合并报表，业务扩展
300296.SZ	利亚德	预增	140.56%	新产品销售增长，市场拓展
600602.SH	仪电电子	预增	135.39%	子公司纳入合并报表，少数股东权益收购
300327.SZ	中颖电子	预增	106.79%	芯片设计业务增长，客户拓展
300207.SZ	欣旺达	预增	103.28%	客户合作加强，子公司纳入合并报表
002179.SZ	中航光电	预增	98.42%	防务市场和新能源汽车配套产品销售增长
300450.SZ	先导智能	预增	96.72%	行业市场走势向好，增值税退税贡献
002180.SZ	艾派克	预增	96.17%	重组影响，费用增加
300241.SZ	瑞丰光电	预增	95.84%	子公司纳入合并报表
300462.SZ	华铭智能	预增	83.37%	回收账龄较长的项目款项
002782.SZ	可立克	预增	83.05%	高毛利率产品销售增加
300282.SZ	汇冠股份	预增	70.85%	子公司业绩增长
000536.SZ	华映科技	预增	99.11%	子公司收购，少数股东权益增加
002384.SZ	东山精密	预增	49.72%	通信业务增长，LED小间距显示屏市场放量
002389.SZ	南洋科技	预增	49.30%	光伏背材膜需求旺盛，产销放量

行业趋势与关注点

• 成长性行业：集成电路、分立元器件、半导体材料、LED等成长性较好，值得关注。
• 产业趋势：新能源汽车、虚拟现实、物联网等趋势对相关行业有重要影响。
• 风险提示：需关注存货积压、下游需求未改善、毛利率下降等风险因素。