电气设备行业新基建系列报告之一：“新基建”开始发力，特高压迎来布局良机-200408_23页__976kb

特高压行业发展报告总结

核心内容

国家电网在2020年发布的特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划，标志着特高压建设进入新的高峰期。特高压作为“新基建”的重要组成部分，将在未来几年迎来投资与建设的全面爆发。

主要观点

• 特高压进入第四周期：特高压历史分为三个周期，2020年特高压投资规模已达1811亿元，为历史新高，预计未来几年将保持快速增长。
• 市场表现领先于投资额：特高压市场表现的峰值通常领先于投资额峰值半年至一年，因此2020年是布局特高压产业链的绝佳时机。
• 特高压符合中国国情：我国能源资源与电力需求中心分布不均，特高压成为解决远距离、大容量输电问题的最优选择。
• 交直流技术互补：特高压电网将构建“强交强直”结构，直流适用于远距离点对点输电，交流用于构建输电网络，二者共同提升电网效率与安全性。

关键信息

投资亮点

• 特高压投资规模：2020年特高压建设投资规模达1811亿元，带动社会投资3600亿元，整体规模近5411亿元。
• 特高压项目布局：2020年计划核准5交5直项目，预计2021年特高压投资额将达到峰值。
• 产业链受益：特高压主设备投资占比高达25%-30%，其中换流变压器占比最大（40%-50%），换流阀次之（20%-30%）。

特高压关键设备

直流设备

• 换流阀：核心设备，2020年市场主要由国电南瑞（41%）、许继电气（28%）、中国西电（22%）、ABB四方电力系统（9%）主导。
• 换流变压器：特变电工（27%）、保变电气（23%）、山东电力设备（18%）、中国西电（18%）占据主要市场份额。
• GIS组合电器：平高电气、中国西电和新东北电气集团占据市场主导地位，GIS组合电器在直流项目中占比最大，达5%-10%。

交流设备

• 特高压变压器：特变电工（43%）、山东电力设备（23%）、保变电气（19%）、中国西电（11%）为市场主要参与者。
• GIS组合电器：在交流项目中占比达34%，平高电气占据近四成市场份额。
• 电抗器：中国西电（41%）、特变电工（28%）、保变电气（22%）、山东电力设备（9%）为主要供应商。

投资标的

• 中国西电：产业链覆盖最全，市场份额前四，业绩确定性高。
• 特变电工：特高压变压器龙头，市场份额达43%，具备明显优势。
• 平高电气：GIS组合电器龙头，市场份额近四成，受益于特高压建设。
• 国电南瑞：换流阀龙头，市场份额达50%，技术实力强。
• 保变电气：换流变和交流变压器领域的重要竞争者。
• 许继电气：换流阀领域领先，深耕智能电网。

风险提示

• 政策推动不及预期：若政策支持力度不足，可能影响特高压建设进度。
• 项目核准不及预期：核准延迟可能导致投资额不及预期。
• 投资额不及预期：若实际投资额低于预期，将影响产业链相关企业的业绩表现。

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数，用于衡量行业相对表现。

投资建议

特高压建设正迎来新一轮高峰，相关产业链公司有望受益。2020年是布局特高压产业链的关键时机，建议关注特高压主设备制造商，如中国西电、特变电工、平高电气、国电南瑞等，这些企业在特高压建设中占据重要市场份额，未来业绩增长可期。同时，需关注政策推动、项目核准及实际投资额的变动，以评估投资风险。