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森马服饰（002563）投资分析总结

核心内容

森马服饰（002563）在2021年3月1日发布的分析报告中，指出公司2020年业绩快报显示营业收入和归母净利润均出现下滑，但四季度业绩明显改善，超市场预期。分析师姚嘉杰维持“推荐”评级，并对2021年及以后的业绩修复表示期待。

主要观点

• 四季度业绩回暖：
  公司2020年四季度营业收入57.17亿元，同比下降5.9%；归母净利润5.87亿元，同比增长142.29%。表明公司下半年终端需求回暖，行业复苏明显。

• 疫情缓解与业务剥离：
  受疫情影响，Kidiliz业务在2020年上半年出现大幅下滑，公司于2020年9月剥离该业务，从而减轻了业绩压力。分析师预计2021年一季度终端需求将因去年低基数而显著增长。

• 管理层信心增强：
  公司控股股东邱光和先生向管理层转让股份，表明管理层对公司未来发展充满信心。

• 盈利预测：
  预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.02亿元、13.10亿元、17.05亿元，对应EPS分别为0.30元、0.49元、0.63元。当前股价对应PE分别为31.0倍、19.0倍、14.6倍，显示估值逐步下降。

• 财务表现：
  2020年公司营收同比下降21.5%，但归母净利润降幅较大（-48.2%）。2021年预计营收增长19.8%，归母净利润增长63.3%，盈利能力有望逐步修复。

• 现金流状况：
  2020年经营活动现金流净额为456百万元，同比下降显著；但2021年预计现金流净额为461百万元，略有改善。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

公司基本情况（最新）

风险提示

• 疫情反复可能影响业绩进一步下滑；
• 行业景气度下滑的风险；
• 原材料价格上升带来的成本压力。

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 预期相对沪深300涨幅：预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%

分析师简介

姚嘉杰，华鑫证券研究员，工商管理学硕士，2020年1月加入华鑫证券研发部。

免责条款

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总结

森马服饰在2020年受疫情影响，业绩出现下滑，但四季度表现明显改善，显示出行业复苏趋势。公司通过剥离Kidiliz业务，缓解了业绩压力。分析师对2021年及以后的业绩修复持乐观态度，维持“推荐”评级，认为公司估值合理，未来增长潜力较大。然而，仍需警惕疫情反复、行业景气度下滑及原材料成本上升等风险因素。