20190707-华创证券-家用电器行业周报：从竣工领先指标看厨电投资机会_15页_1mb

家用电器行业周报总结（20190701-20190707）

核心内容

本报告主要分析了2019年7月初家用电器行业的投资机会，重点关注厨电行业的复苏趋势、北上资金对主要家电企业的配置变化、原材料成本波动对行业的影响，以及行业整体的市场表现和相关风险提示。

厨电投资机会分析

• 家电行业受地产行业影响较大，属于地产后周期板块，其数据表现通常滞后于地产销售和竣工数据。
• 竣工领先指标：平板玻璃和电梯的产销数据可作为竣工的替代指标。其中，地产行业占平板玻璃需求的75%，占电梯需求的60%。
• 平板玻璃：2018年9月起需求回暖，内销量同比增速迅速提升，预计带动地产竣工回暖。
• 电梯：2019年电梯产量同比增速回升，保持在10%以上，且其销量在竣工前完成安装，成为地产竣工的领先指标。
• 厨电行业：受地产拉动效应最为明显，滞后周期约3个月。油烟机销量与竣工面积走势趋同，预计厨电行业将在下半年迎来基本面拐点。
• 重点推荐公司：老板电器、华帝股份等厨电龙头公司有望优先受益，具备高壁垒、低估值和未来发展潜力。

北上资金配置变化

• 截至2019年7月5日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、TCL集团、苏泊尔的持股比例分别上调0.01%、0.12%、0.31%、0.12%、-0.05%、-0.03%。
• 海尔智家获外资加配，成为近期重点配置对象。
• 海信电器、三花智控、华帝股份的持股比例也有所上升，分别上调0.20%、0.06%、-0.01%。

投资策略

• 行业评级：维持“推荐”。
• 重点推荐：1）高壁垒、低估值、未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器、华帝股份；2）抗周期性强的小家电龙头公司：九阳股份、苏泊尔。
• MSCI纳入因子提升：预计将带来外资持续流入，增强行业配置价值。

成本分析

• 主要原材料（钢材、铝材、铜材、塑料）成本占比约40%，其中空调、冰箱、洗衣机的原材料构成不同。
• 本周原材料价格：钢材、铝材、铜材价格多数下行，塑料价格回升。
• 成本趋势：上游原材料价格总体下行，对家电企业成本控制有利。

主要观点

1. 厨电行业复苏预期增强：随着地产竣工回暖，厨电行业预计在下半年迎来基本面拐点，龙头公司将优先受益。
2. 北上资金持续加码：海尔智家、美的集团、格力电器等企业获北上资金加配，外资流入增强行业信心。
3. 原材料成本下行：本周主要原材料价格多数下降，塑料价格小幅回升，整体成本压力缓解。
4. 行业整体表现良好：2019年年初至今家用电器指数上涨44.79%，表现优于沪深300指数。
5. 市场趋势与政策驱动：垃圾分类政策推动厨余粉碎机销量增长157.89%，精装修市场带动地暖配套需求。

关键信息

• 平板玻璃与电梯：作为竣工领先指标，其产销量增速回升预示地产竣工回暖。
• 厨电行业滞后地产约3个月：油烟机销量与地产竣工具有较强相关性，预计下半年行业将受益。
• 重点推荐公司：老板电器、华帝股份、美的集团、格力电器、青岛海尔、九阳股份、苏泊尔。
• 北上资金动向：海尔智家获加配，显示外资对家电行业的持续看好。
• 行业风险提示：宏观经济下行、终端需求不及预期、地产调控政策影响。

行业公告与新闻

公司公告

1. 海信电器：实施权益分派，向全体股东派发现金红利。
2. TCL集团：股东长江汉翼计划减持不超过6000万股。
3. 融捷健康、奋达科技、三花智控：均进行了股份回购，显示公司对自身价值的信心。
4. 兆驰股份：2019年1-6月盈利预计增长50%至80%。

行业新闻

1. 精装修市场：地暖配套市场规模增长，华东地区为主力市场。
2. 垃圾分类：带动厨余粉碎机、分类垃圾桶等产品销量大幅增长。
3. 差旅用品：旅游压缩毛巾、旅行洗漱套装等销量显著上升，显示消费升级趋势。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对家电行业整体需求造成影响。
• 终端需求不及预期：可能导致行业增长放缓。
• 地产调控影响：政策变化可能影响地产竣工和家电销售。

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数相对沪深300指数变动在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

附录

• 分析师团队：龚源月，华创证券家用电器行业分析师。
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等；
  • 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕等；
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、张佳妮等。

资料来源：Wind，华创证券预测
注：股价为2019年7月5日收盘价。