20230611-东吴证券-恒邦转债_贵金属冶炼优质企业_12页_722kb

锂科转债分析总结

事件

锂科转债于2022年9月22日发行，规模450亿元。

• 债券条款：债底估值9404元，YTM 271%，评级AA/AA，平价溢价率为213%。
• 转股溢价：预计上市首日溢价率约25%，中签率00014%。
• 认股权稀释：对总股本稀释率271%，对流通盘稀释率342%。
• 条款中规：下修/赎回/回售条款为“15/30”系列。

观点

1. 公司（哈尔滨博实自动化）营收2017-2021年CAGR 2796%，净利润CAGR 3948%，毛利率和净利率逐年提升。
2. 产品结构中智能制造和工业服务占比提升，销售费用率显著下降。
3. 多元化产品布局，积极拓展市场。

风险提示

• 项目进展不及预期、违约及系统性风险。

恒邦转债分析总结

事件

恒邦转债于2023年6月12日发行，规模316亿元。

• 债券条款：债底估值9189元，YTM 201%，评级AA+/AA+，平价溢价率017%。
• 转股溢价：预计上市首日溢价率25%，中签率00101%。
• 认股权稀释：对总股本稀释率1937%，对流通盘稀释率2325%。
• 条款中规：下修/赎回/回售条款为“15/30”系列。

观点

1. 公司主营黄金冶炼及多金属回收，2018-2022年营收CAGR 2395%，净利润CAGR 531%。
2. 销售利润率2018年起下行，费用率显著优化，贵金属业务占比提升。
3. 技术优势明显，综合回收能力行业领先。

风险提示

• 正股波动风险、违约及政策变动风险。
• 其他可选工具的溢价压力。