策略月报：周期分歧仍在，关注中观数据变化-20170906-信达证券-37页-1mb

策略月报总结

核心内容

本报告分析了当前市场环境，指出经济周期分歧仍在，市场应关注宏观与中观数据的相互验证。利率期限结构回归正常陡峭程度，市场利率中枢温和上移，但持续上行可能性较低。成长股出现分化，业绩成为主导因素。周期股表现强势，特别是钢铁和有色金属行业，其价格上行主要由市场需求回暖和经济复苏预期支撑。

主要观点

• 经济分歧：二季度经济数据超预期回暖，但7月出现回落迹象，市场对经济周期的争论仍在。建议关注数据间的相互印证，以提高对经济状况的敏感性。
• 利率变化：利率期限结构陡峭化，短端利率下行是三季度资金面较好的原因。市场利率中枢平稳抬升，但企业财务成本压力仍需关注。
• 成长股分化：中小板和创业板的市场表现差异显著，业绩成为主导因素。未来市场分化将更偏向业绩方向。
• 周期股表现：钢铁、有色金属等中上游行业表现抢眼，价格持续上涨。建议关注中观行业数据变化，如价格和库存数据。
• 行业配置建议：本期推荐配置煤炭、有色金属、大消费、环保、医药生物、电力设备与新能源、证券等行业。
• 市场风险提示：包括货币政策进一步收紧、经济数据恶化、信用风险冲击流动性、中观行业数据反转等。

关键信息

宏观经济

• 7月固定资产投资增速小幅回落，制造业增速下降，但基建和房地产投资仍受调控政策影响。
• 1-7月工业企业营收增速趋缓，利润增速持续走低，但整体仍保持较高增速。
• 7月CPI同比上涨1.4%，核心CPI上涨2.1%，PPI连续3个月保持5.5%的涨幅。
• 制造业PMI小幅抬升，继续处于扩张区间，显示经济温和复苏。

行业分析

• 化工：环保督查导致化工产品价格涨至高位，但需求受限，价格上行动能不足。9月环保高压仍将持续，关注低估值标的。
• 煤炭：动力煤需求触顶回落，焦煤供应偏紧，价格有望持续高位运行。
• 有色金属：铝、锌、镍价格大幅上涨，环保督查推动行业优胜劣汰，稀土价格涨幅或将减弱。
• 环保：大气治理、清洁能源行业迎来业绩释放期，关注清新环境、龙净环保、迪森股份等。
• 电力设备与新能源：看好新能源汽车、光伏、储能、风电等细分领域，关注龙头公司。
• 钢铁：钢材价格小幅上涨，但后期难以大幅持续，关注京津冀限产政策对价格的影响。
• 医药：市场对估值重新调整，业绩上升企业更受青睐，关注疫苗、儿童药、体外诊断等细分领域。
• 消费：品牌化和中高端趋势明显，中端酒店、家电、服装行业表现良好。
• 农林牧渔：猪价短期上涨，但处于猪周期下行阶段；白羽肉鸡供应短缺，景气度有望上行。
• 证券：估值处于历史低位，存在补涨需求，建议关注行业龙头及特色券商。

市场情绪与估值

• 大小盘估值差异缩小，未来市场分化将更加偏向业绩。
• 股指期货贴水状态小幅收窄，市场情绪有所改善。
• 医药生物、家用电器、银行等行业市盈率处于近年来中值以下，估值优势明显。

配置建议

• 重点行业：煤炭、有色金属、大消费、环保、医药生物、电力设备与新能源、证券。
• 投资逻辑：关注行业价格和库存数据，选择业绩稳定的行业和个股，弱化大小盘风格因素。

风险提示

• 货币政策进一步收紧可能推升流动性紧张。
• 经济数据恶化超出预期。
• 信用风险持续冲击市场流动性。
• 中观行业数据出现反转。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的市场分析和研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，负责股票策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，专注于股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及固定收益、国际市场支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，负责策略研究支持及宏观、固定收益研究。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南：易耀华
• 国际：唐蕾

免责声明

• 本报告仅提供给签约客户，不面向公众发布。
• 报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成投资建议，客户应自行评估风险与收益。

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。
• 时间段：报告发布之日起6个月内。