20170906-安信证券-九月行业配置月报_克服恐高_周期依然美好_18页_953kb

2017年9月行业配置月报总结

核心内容

2017年9月，A股市场整体进入震荡向上的格局，周期行业与金融板块被重点推荐。市场对周期品的热度不减，金融板块价值依旧，券商作为金融板块首选。同时，关注中小创中的优质成长股，特别是业绩超预期的银行和计算机行业。

主要观点

• 周期股是本轮行情的核心：周期板块的正面逻辑最强，盈利和估值仍具吸引力。供给端政策调整和需求端显著下行不会出现，8月中观数据预示旺季成色足，库存低位，推动周期股上涨。
• 金融股表现可期：金融行业正迎来新机遇，尤其是券商板块。金融强监管下，行业逐步回归传统业务模式，盈利修复全面，龙头业绩更趋确定。
• 行业景气状况：上游资源品景气高位，关注焦煤、电解铝；中游行业整体趋稳，钢铁和化工是结构性亮点；下游行业分化，关注消费电子领域。
• 资金动向：金融板块受青睐，周期品热度不减。机构投资者对非银金融、有色金属、钢铁等行业的配置增加，而对通信、房地产等行业的资金流出压力较大。
• 估值分析：周期股估值接近历史中位数，处于合理范围；金融股估值低于历史中位数，配置空间明显。券商等金融子行业估值处于历史底部，具备较大向上空间。
• 业绩分析：周期股业绩仍处高位，银行和计算机行业业绩超预期。PPI回落和高基数效应影响中上游资源品业绩增速，但中游制造业和下游消费品表现亮眼。

关键信息

1. 行业景气状况

• 上游行业：焦煤和电解铝景气高位，关注其价格走势。
• 中游行业：钢铁和化工表现结构性亮点，建材、造纸价格回升。
• 下游行业：消费电子领域景气上升，交运、医药、农林牧渔等板块景气分化。

2. 资金动向

• 机构持股：非银金融、家电、食品饮料等超配。
• 资金流入率：非银金融、有色金属、钢铁等资金流出压力较小。
• 融资净买入额：有色金属、通信、计算机等融资买入占比高。
• 产业资本净增持：商业贸易、机械设备等产业资本增持较多。

3. 估值分析

• 周期股PB：2.22，接近历史中位数2.1，估值合理。
• 金融股PB：1.29，低于历史中位数1.3，配置空间明显。
• 券商估值：PE和PB均处于低位，龙头券商如中信证券、国泰君安具备优势。

4. 业绩分析

• 周期股：中上游资源品Q2业绩增速下滑但仍处高位，钢铁、化工等表现强劲。
• 金融股：银行净利润增速超预期，非银金融表现不佳。
• 成长股：创业板估值处于底部，证金公司增持，IPO常态化，并购提速，可能推动结构性反弹。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 地缘政治风险
• 通胀超预期

投资策略建议

• 重点推荐：焦煤、钢铁、电解铝、稀土、化工、券商等。
• 关注：中小创中的优质成长股，特别是中报业绩超预期的公司。
• 配置建议：周期+金融，券商相对银行、保险占优；关注成长股在市场维稳预期下的结构性反弹。

行业配置建议

行业金股组合

结论

2017年9月，周期行业与金融板块仍是投资重点，尤其是券商、钢铁、化工、焦煤等。成长股在市场维稳预期下可能迎来结构性反弹，建议关注中报业绩超预期的中小创公司。整体来看，市场处于震荡向上的阶段，周期股和金融股具备较高的投资价值。