20170906-信达证券-策略月报_周期分歧仍在_关注中观数据变化_37页_1mb

策略月报总结

核心内容

本报告主要分析了2017年8月A股市场的经济、利率、汇率、估值及行业配置情况，并对各行业进行了总结与未来展望。报告指出，当前市场在经济分歧中前行，需关注宏观与中观数据的相互验证，同时强调业绩驱动因素增强，估值结构发生变化。

主要观点

• 经济分歧仍在：二季度经济数据超预期回暖，但7月出现回落，市场对经济周期的争论仍在持续。建议关注中观行业数据的变化，以判断市场逻辑是否发生转变。
• 利率期限结构陡峭化：受季节性因素和监管政策影响，利率期限结构从过度平坦化回归正常陡峭状态，短端利率下行是关键因素。市场利率中枢温和上移，但若持续上行将加重企业财务成本，可能性不大。
• 成长股分化明显：创业板与中小板指数表现差异近20%，其根本原因在于业绩分化。建议关注业绩稳定的行业和个股，弱化大小盘风格因素。
• 周期股表现强势：钢铁、有色金属等行业因产品价格上涨而表现突出，市场对经济复苏预期较强。中观行业数据如价格和库存仍是判断行业趋势的重要依据。
• 行业配置建议：本期建议配置煤炭、有色金属、大消费、环保、医药生物、电力设备与新能源、证券等行业，这些行业具备数据支撑和业绩潜力。

关键信息

宏观经济数据

• 7月固定资产投资增速小幅回落至8.3%，制造业投资增速下降至4.8%。
• 房地产投资增速受调控政策影响持续下行，但市场对地产投资保持审慎预期。
• 制造业投资改善预期仍在，受益于社会总需求的支撑。
• 1-7月工业企业营收增速趋缓，利润增速降至21.2%，但国有控股企业利润增速回升至34.2%。
• 7月CPI同比上涨1.4%，核心CPI上涨2.1%，PPI连续3个月保持5.5%的涨幅，但增速收窄。
• 信达证券预计三季度CPI将震荡在1.5%左右，PPI下行可能推迟到9月或第四季度。

利率与汇率

• 美元指数持续回落，人民币对美元升值。
• 利率期限结构陡峭化，短端利率下行，市场利率中枢平稳抬升。
• SHIBOR利率和银行间回购加权利率均有所上行，但因去杠杆和经济状态，利率持续上行可能性较低。

估值变化

• 大小盘估值差异缩小，业绩驱动因素增强。
• 钢铁、采掘、有色等上中游行业市盈率较低，而创业板估值仍较高。
• 股指期货贴水小幅收窄，反映市场情绪有所改善。

行业观点

市场风险提示

• 货币政策进一步收紧推升流动性紧张。
• 经济数据恶化超出投资预期。
• 信用风险持续冲击市场流动性。
• 中观行业数据出现反转。

配置建议

• 重点配置行业：煤炭、有色金属、大消费、环保、医药生物、电力设备与新能源、证券。
• 投资逻辑：关注行业价格和库存数据变化，重视业绩稳定性，弱化大小盘风格因素。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的国际和国内市场研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略和股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及固定收益、国际市场研究支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益、国际市场等研究支持。

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