20170906-信达证券-东方海洋-002086.SZ-跟踪报告_双轮驱动_整装待发_31页_2mb

东方海洋（002086.sz）跟踪报告总结

核心内容概览

东方海洋是一家以海洋业务为主，同时布局大健康产业的公司。公司通过海参养殖和水产品加工业务实现主要收入，而大健康业务则依托收购美国Avioq公司并设立多个子公司，逐步构建起酶联免疫、精准基因诊断、质谱检测和独立医学实验室四大产业体系。公司当前处于“双轮驱动”战略实施阶段，预计未来将受益于海参行业的回暖和大健康产业的快速发展。

主要观点与关键信息

1. 海洋业务分析

• 行业背景：海参行业处于产能结构调整期，供给收缩与需求平稳增长推动行业景气。
• 核心业务：公司海洋业务中，海参养殖占比最大，2016年实现毛利1.02亿元，毛利率48.26%。
• 收入结构：2016年公司海参养殖收入占比29.95%，水产品加工收入占比29.04%，合计占营收59%。
• 发展趋势：海参价格回升带动盈利能力改善，公司通过优化养殖结构和加强海洋牧场建设，提升资源可持续性与市场占有率。

2. 大健康业务分析

• 布局进展：公司2016年收购美国Avioq公司后，正式切入大健康领域，建立四大产业体系。
• 核心产品：包括HIV-I/II诊断试剂盒、HTLV-I/II试剂盒等，部分产品已获得美国FDA认证。
• 市场前景：受益于“健康中国”战略，以及老龄化、城镇化和疾病发病率上升等因素，大健康市场增长空间广阔。
• 盈利潜力：体外检测业务毛利率高达57.42%，成为公司当前利润主要来源之一。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：2017-2019年公司营业收入分别为8.09亿元、9.49亿元、10.99亿元，年均增速14.48%-15.88%。
• 净利润预测：2017-2019年归母净利润分别为1.22亿元、1.23亿元、1.50亿元，增速稳定。
• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.18元、0.18元、0.22元。
• PE估值：对应PE分别为64倍、63倍、52倍，略高于行业平均水平。
• 投资评级：维持“增持”评级。

4. 股价催化剂

• 参价上涨超预期；
• 大健康业务布局进展超预期。

5. 风险因素

• 人才流失风险；
• 参价波动对业绩影响较大；
• 国际形势变动带来的出口业务波动；
• 国内营销渠道建设滞后；
• 海洋养殖业务特有的疫病、污染、自然灾害等风险。

公司业务结构与布局

• 海洋业务：主要包括海水养殖和水产品加工业务，其中海参养殖为最大收入来源。
• 大健康业务：涵盖体外诊断、精准基因诊断、质谱检测和独立医学实验室，其中体外检测业务毛利率最高，是公司当前主要利润来源。
• 子公司布局：公司控股11家子公司，涵盖水产品加工、国际贸易、生物科技等多个领域，推动多元化发展。

行业与市场趋势

• 海参行业：供给收缩、需求增长，行业景气度有望持续。
• 大健康产业：老龄化、城镇化及疾病发病率上升推动市场增长，政策支持（如“健康中国”）将加速行业发展。
• 山东省海洋产业地位：山东省在海水养殖和水产品加工方面占据全国重要份额，公司作为龙头企业将受益于行业集中度提升。

财务与运营表现

• 2017年上半年：公司实现营收4.19亿元，同比增长14.81%；归母净利润1.03亿元，同比增长96.73%。
• 毛利率提升：2017年上半年综合毛利率28.98%，较2016年提升4.34个百分点。
• ROE与ROA：公司ROE和ROA在A股海水养殖上市公司中表现优异，且逐年提升。

战略与未来发展

• 海洋战略：稳资源、调结构，提升市场占有率和盈利能力。
• 大健康战略：外延并购与内拓研发并行，推动体外诊断与精准医疗布局。
• 人才与研发：公司拥有丰富的人才储备，包括多位博士及国际专家，助力技术创新与产品升级。

总结

东方海洋在海洋业务和大健康业务“双轮驱动”战略下，有望在行业回暖与政策支持下实现业绩增长。海参行业供给收缩和需求增长推动价格回升，而大健康业务凭借领先技术和丰富产品体系，具备较大的增长潜力。尽管存在人才流失、国际市场波动等风险，但公司通过优化资源配置和加强内部建设，具备较强的发展韧性与市场竞争力。