20221101-山西证券-浙商证券-601878.SH-资管逆势增长_自营业务承压_5页_396kb

浙商证券 (601878.SH) 总结

核心内容

浙商证券在2022年前三季度面临整体业绩承压，但部分业务板块表现相对稳健，显示出公司在市场波动中的韧性。公司通过回购计划增强市场信心，并在财富管理和资管业务中保持增长态势，尽管自营和投资业务下滑明显。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司营业收入同比下降4.09%，归母净利润同比下降27.20%，ROE下降2.67个百分点。
• 业务分化：
  • 资管业务逆势增长：资管业务收入同比增长35.19%，主动管理规模提升，截至2022年10月31日，浙商资管公募AUM增长13%，参股基金公司浙商基金公募AUM增长17.68%。
  • 经纪业务环比改善：第三季度经纪业务收入同比下滑25.86%，但资管业务收入同比增长17.20%，显示业务结构调整。
  • 投行与投资业务承压：投行收入同比下滑39.34%，投资业务收入同比下滑54.77%，但Q3投资收益环比略有增长。
• 市场表现：公司股价在2022年10月31日收盘为10.17元，流通市值为394.41亿元，PB为1.51倍。
• 回购计划：公司宣布拟以不超过15.61元/股的价格回购0.19亿—0.39亿股，用于股权激励，显示管理层对公司长期发展的信心。
• 盈利预测：预计公司2022年-2024年营业收入分别为154.42亿元、167.72亿元和192.22亿元，归母净利润分别为18.29亿元、20.98亿元和24.54亿元，PB逐步下降，维持“增持-A”评级。

关键信息

业务结构

• 资管业务：增长显著，主动管理规模占比达86.85%，公募AUM稳定上涨。
• 经纪业务：收入下滑，但环比改善，显示市场波动中部分业务的韧性。
• 投行业务：收入下滑，但股权融资规模有所提升，行业排名第28。
• 投资业务：收入大幅下滑，但Q3投资收益环比小幅增长。

财务数据

• 资产负债表：
  • 货币资金逐年增加，从2020年的236.71亿元增长至2024年的预计471.18亿元。
  • 金融投资逐年上升，从2020年的294.01亿元增长至2024年的预计598.63亿元。
  • 负债逐年增加，从2020年的717.41亿元增长至2024年的预计1330.80亿元。
  • 所有者权益逐年增长，从2020年的193.49亿元增长至2024年的预计300.01亿元。
• 利润表：
  • 营业收入从2020年的106.37亿元增长至2024年的预计192.22亿元。
  • 归母净利润从2020年的16.27亿元增长至2024年的预计24.54亿元。
  • 投资净收益从2020年的21.17亿元下降至2022年的预计17.95亿元，随后逐步回升。
• 财务指标：
  • ROE从2020年的8.41%下降至2022年的7.02%，但预计2024年将回升至8.37%。
  • P/B逐年下降，从2020年的1.90倍降至2024年的1.34倍。
  • EPS从2020年的0.47元增长至2024年的预计0.63元。

投资建议

• 评级：维持“增持-A”评级，预计公司未来三年将逐步恢复增长。
• 风险提示：金融市场波动、业务推进不及预期、公司出现较大风险事件。

结构分析

资产负债表趋势

利润表趋势

财务指标趋势

总结

浙商证券在2022年前三季度整体业绩承压，但通过资管业务的逆势增长和回购计划增强了市场信心。尽管经纪和投行业务下滑，但公司具备区域优势，资管规模稳定上涨，主动管理占比提升。未来三年，公司预计逐步恢复增长，维持“增持-A”评级。投资者需关注金融市场波动及业务推进情况，以判断公司长期表现。