农林牧渔行业_猪价上行周期正式开启_剩者_享受周期红利_34页_2mb

农林牧渔行业总结

核心内容

农林牧渔行业在2019年上半年表现出强劲的市场表现，主要受益于猪价周期预期反转和行业产能收缩带来的供给缺口。行业指数大幅跑赢市场，饲料、畜禽养殖板块表现尤为突出。与此同时，非洲猪瘟疫情对行业造成显著影响，导致猪料需求下降，而禽料和水产料则因替代效应和消费升级保持增长。

主要观点

猪价上行周期开启

• 猪价上涨趋势明确，预计未来一年国内猪肉产量将下降约29%，对应约1500万吨。
• 疫情背景下，企业间的竞争从成本控制转向生物安全防控，具备较强防控能力的企业将更受益。
• 饲料企业通过向下游延伸布局生猪养殖，获得周期红利，股价表现良好。

饲料行业变化

• 2019年1-5月饲料生产总量同比下降0.5%，其中猪料下降13%，禽料增长11%和12%，水产料保持4%增长。
• 饲料行业CR5持续增长，2018年达到21.8%，2019年预计继续上升。
• 水产饲料长期增长空间广阔，受益于消费升级，特种水产饲料需求增加。

禽肉与水产替代效应

• 禽肉增产潜力大，替代效应可能在下半年显现，尤其是白羽鸡和黄羽鸡的养殖量增长。
• 水产饲料行业在政策推动下，未来有望扩大至3094万吨，比2018年增长883万吨。

动物疫苗板块

• 猪用疫苗受疫情影响，销量持续下滑，动保板块收入周期性凸显。
• 非洲猪瘟疫苗研发处于实验室阶段，预计需3-5年完成整个研发流程，安全性是首要考虑因素。
• 大型企业具备更强的市场应对能力，而中小养殖户更依赖政府疫苗。

大宗农产品趋势

• 白糖市场已进入筑底阶段，关注主产国（如广西、印度、巴西）的产量变化和天气因素。
• 玉米产量下降，供需缺口扩大，价格呈上涨趋势，新季玉米缺口凸显。

关键信息

猪价与出栏量

• 2019年6月底，全国生猪均价突破17元/公斤，猪价上行趋势确立。
• 未来出栏量与补栏情况将受疫情控制影响较大，尤其对2020年出栏量影响显著。

生产性生物资产变化

• 温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份的生产性生物资产环比分别下降9.4%、8.3%、9%、21.9%。
• 生产性生物资产与出栏量存在正相关关系，企业需关注资产变化以预测出栏量。

饲料行业增长亮点

• 禽料和水产料成为饲料企业增长亮点，尤其在消费升级和替代效应推动下。
• 特种水产饲料需求增长，推动饲料企业向高端产品转型。

动物疫苗行业

• 动保板块收入受生猪存栏下滑影响显著，2019年Q1收入同比下滑40%。
• 非洲猪瘟疫苗研发进展显著，但尚未进入市场，仍需等待审批和验证。

大宗农产品

• 玉米产量下降，供需缺口扩大，价格持续上涨。
• 白糖市场进入筑底阶段，需关注天气和国际供需变化。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 疫病风险（如非洲猪瘟）
• 政策风险
• 行业竞争与产品风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

分析师信息

• 王乾：gfwangqian@gf.com.cn
• 钱浩：shqianhao@gf.com.cn
• 张斌梅：zhangbinmei@gf.com.cn

图表索引

• 图1：19年以来，母猪存栏同比降幅持续扩大
• 图2：19年以来，生猪存栏同比降幅扩大
• 图3：农林牧渔板块年初以来累计涨幅47.8%
• 图4：各子板块年初至今累计涨跌幅情况
• 图5：2005年以来，农林牧渔行业相对收益表现
• 图6：非洲猪瘟疫情扩散情况
• 图7：全国猪价快速上行
• 图8-11：各公司生产性生物资产情况
• 图12：生产性生物资产与出栏量的关系
• 图13：精细化管理、企业文化、基层员工激励是生猪公司成本控制力的内核
• 图14-16：生猪公司净利润率、毛利率、头均毛利情况
• 图17：猪肉消费量占比维持在63%
• 图18：国内各肉类品种产量情况
• 图19：白羽鸡肉、黄羽鸡肉分别占国内鸡肉供应量的53%、30%
• 图20-22：毛鸡、鸡苗、白条鸡价格变化
• 图23-24：牛肉、羊肉价格回落
• 图25-31：饲料产量趋势、水产饲料行业空间测算、特种水产饲料产品结构变化
• 图32-34：四大家鱼占比下降、大黄鱼、黄颡鱼产量增长
• 图35：特种鱼大宗价
• 图36-38：特种饲料占水产饲料总产量比例及普及率
• 图39-42：动保板块收入周期性变化及与生猪价格走势对比
• 图43：兽用生物制品产学结合研究过程
• 图44-45：白糖与玉米供需及价格趋势
• 图46-48：玉米库存消费比变化
• 图49-50：大豆库存消费比变化

数据来源

• 农业农村部
• 国家统计局
• 饲料工业协会
• 广发证券发展研究中心
• 其他相关行业报告及数据平台