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首旅酒店 (600258.SH) 总结

核心内容

首旅酒店在2017年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于如家并表、经营效率提升及财务费用减少。公司整体盈利能力增强，同时通过门店扩张和品牌结构优化，为长期增长奠定了基础。

主要观点

• 业绩大幅增长：公司上半年实现营业收入39.88亿元，同比增长71.33%；归母净利润2.41亿元，同比增长1626.3%；扣除非经常性损益后的归母净利润2.39亿元，同比增长662.9%。
• 如家并表贡献显著：如家上半年营业收入33.3亿元，净利润2.43亿元，其中2季度营收和净利润分别同比增长5.7%和59%。
• 南山景区表现亮眼：南山景区上半年实现净利润7970万元，同比增长48.2%；接待客流264.63万人次，同比增长24.8%。
• 门店扩张提速：上半年新增152家门店，其中加盟店占比达72%，轻资产化运营进一步深化。
• RevPAR持续增长：如家上半年RevPAR同比增长5.8%，2季度增长6.7%，经营效率提升明显。
• 中高端酒店占比提升：上半年新开业酒店中，中高端占比29%，截至6月末，中高端酒店客房数占14.63%。
• 管理层机制优化：公司管理层整合顺利，新的高管激励机制有助于提升经营效率和业绩增长。
• 盈利预测与评级：预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、0.95元和1.18元，2017年和2018年对应PE分别为37倍和30倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年上半年39.88亿元，同比增长71.33%。
• 归母净利润：2.41亿元，同比增长1626.3%。
• 扣非后净利润：2.39亿元，同比增长662.9%。
• 每股净收益：0.33元/股，同比增长450.6%。
• 利润总额：4.12亿元，同比增长162.3%。
• 如家营收与净利：33.3亿元与2.43亿元，2季度营收17.83亿元，同比增长5.7%；净利2.04亿元，同比增长59%。
• 南山景区营收与净利：2.39亿元与7970万元，同比增长14.3%和48.2%。
• 南苑酒店亏损扩大：利润总额-1927万元，亏损增大20.5%。

经营指标

• RevPAR：如家上半年142元，同比增长5.8%；2季度150元，同比增长6.7%。
• 平均房价：如家上半年168元，同比增长4.8%；2季度174元，同比增长4.7%。
• 出租率：如家上半年84%，同比增长0.83个百分点；2季度86.1%，同比增长1.57个百分点。
• 经济型酒店RevPAR：上半年133元，同比增长3.4%；2季度141元，同比增长4.2%。
• 中高端酒店RevPAR：上半年241元，同比增长5.4%；2季度255元，同比增长8.6%。
• 首旅存量酒店RevPAR：上半年226元，同比增长7.7%；2季度249元，同比增长8.4%。
• 首旅存量酒店平均房价：上半年378元，同比增长0.7%；2季度382元，同比增长1.5%。
• 首旅存量酒店出租率：上半年59.8%，同比增长3.91个百分点；2季度65.1%，同比增长4.11个百分点。

门店扩张

• 新增门店：上半年新开业152家酒店，其中直营6家，加盟店146家。
• 加盟店占比：截至2017年6月末，加盟店占比达72%，较年初提升1.1个百分点。
• 总门店数：截至2017年6月30日，公司已开业酒店数3472家，客房数37.49万间。
• 中高端酒店：上半年新增44家，占比29%；截至6月末，中高端酒店客房数占比14.63%。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响整体需求。
• 门店扩张不及预期：可能影响增长速度。
• 市场竞争加剧：可能对盈利造成压力。

预测与评级

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.76元、0.95元和1.18元。
• PE估值：2017年和2018年对应PE分别为37倍和30倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

行业与公司展望

• 行业复苏：供需改善带动酒店行业回暖，公司作为龙头显著受益。
• 战略转型：提升中高端酒店和加盟店占比，增强长期增长和稳健经营能力。
• 管理机制优化：新激励机制有助于提升经营效率，推动业绩稳步增长。

财务比率

• 毛利率：94.8%
• 净利率：10.6%
• ROE：10.7%
• ROIC：9.2%
• 资产负债率：52.5%
• 净负债比率：0.3%
• 流动比率：0.44
• 速动比率：0.39
• P/E：23.8倍
• P/B：2.5倍
• EV/EBITDA：11.5倍

分析师信息

• 安鹏：首席分析师，S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：首席分析师，S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn

联系方式

• 联系人：康凯，010-5913-6630，kangkai@gf.com.cn

总结

首旅酒店在2017年上半年展现出强劲的盈利能力和经营效率，主要得益于如家并表、经营优化和财务费用减少。公司通过门店扩张和品牌结构优化，为长期发展奠定了基础。分析师认为，公司盈利弹性较高，维持“买入”评级，未来股价表现有望强于大盘。然而，仍需关注宏观经济、门店扩张和市场竞争等风险因素。