20170223-兴业证券-理工环科-002322.SZ-签订湘潭50亿PPP框架协议_西出函谷关_可王天下__31页_2mb

理工环科（002322）研究报告总结

核心内容

理工环科是一家专注于环境监测和综合治理的环保企业，2017年2月23日，公司市值为86.6亿元，流通市值为61.58亿元，净利润预计达3.3亿元，显示出良好的盈利能力和市场前景。公司通过并购和业务拓展，已形成涵盖环境监测、土壤修复、电力信息化等多领域的综合业务体系。

主要观点

1. 聚焦环保，打造环境监测和综合治理平台
   公司以电力监测设备生产和销售起家，通过并购尚洋环科、博微新技术和湖南碧蓝，逐步拓展至水质、大气、土壤修复和电力信息化领域，形成多元化业务结构。

2. 湖南碧蓝：土壤修复领域的重要布局
   2016年公司以3.6亿元现金收购湖南碧蓝100%股权，进军土壤修复市场。湖南碧蓝在重金属治理方面具有领先技术，2017年2月签订湘潭50亿元土壤修复综合治理框架协议，标志着公司在该领域的重要进展。

3. 台州模式：水质监测领域的创新运营方式
   台州模式通过企业投资运营、政府付费的方式，提高了资金和技术壁垒，使得公司在水质监测领域运营量跃居首位。该模式已中标2.8亿元订单，显示出强大的市场竞争力。

4. 政策驱动：环保行业迎来发展机遇
   “土十条”推动土壤修复市场进入快速发展阶段，预计到2020年治理面积达1000万亩，投资规模达1.5万亿元。同时，河长制的推行推动水质监测需求增长，政策环境对行业形成有力支撑。

5. 盈利预测与投资建议
   报告维持增持评级，预计2016年净利润1.7亿元，2017年达3.3亿元。当前估值低于30倍，公司业务增长潜力大，未来发展前景广阔。

关键信息

财务数据

• 2017年2月23日收盘价：21.58元
• 总股本：401.32百万股
• 流通股本：285.38百万股
• 总市值：8660.38百万元
• 流通市值：6158.53百万元
• 净资产：2860.81百万元
• 总资产：3262.33百万元
• 每股净资产：7.13元

财务预测（2015-2018年）

土壤修复市场预测

• 市场规模：预计达到13260亿元
• 城市场地修复市场：7600亿元
• 耕地修复市场：3960亿元
• 油矿区治理市场：1700亿元

水质监测市场

• 行业细分领域：地表水监测、地下水监测、污染源监测、水利监测、海洋监测、饮用水水源地监测
• 订单情况：台州模式下，2016年3月中标台州市100个点位水质监测7年有效数据，金额1.01亿元；2016年8月中标绍兴市地表水监测项目，金额0.24亿元；2017年1月中标绍兴市地表水自动监测站点建设及运维项目，金额1.05亿元；2017年2月中标河南省61个省控地表水监测站5年运维权，金额0.476亿元

电力信息化市场

• 2015年电力信息化市场投资规模：398亿元
• 软件及服务需求：119亿元
• 公司产品：电力工程造价系列、电力工程清单系列、技改检修系列等

风险提示

• 水环境治理低于预期：可能影响公司业绩表现

图表概览

• 图1：公司最新股权结构（截止2016年三季报）
• 图2：公司主要业务板块
• 图3：土壤污染程度现状
• 图4：不同性质用地土壤污染现状
• 图5：土壤修复政策体系框架
• 图6：中央土壤污染防治专项资金规模
• 图7：2014年开始土壤修复治理项目逐步放量
• 图8：行业内主要公司订单规模不完全统计
• 图9：湖南碧蓝业绩情况
• 图10：环境监测部门从采购设备向BOO模式转变
• 图11：十三五期间国控点数量成倍扩容
• 图12：尚洋环科产品线
• 图13：环境监测仪器行业2013年企业资产规模
• 图14：尚洋环科水质监测效果图
• 图15：尚洋环科历史业绩和承诺净利润
• 图16：博微新技术历史业绩和净利润
• 图17：2007-2015年我国电力信息化投资规模及增长情况
• 图18：我国电源、电网基建投资情况
• 图19：公司电力监测设备产品线
• 图20：传统监测与在线监测对比
• 图21：公司电力监测设备收入和毛利率

总结

理工环科通过多元化并购，构建了环境监测和综合治理的综合平台，受益于“土十条”和“河长制”等政策推动，公司在土壤修复和水质监测领域展现出强劲的发展势头。随着订单持续落地和业务拓展，公司未来有望实现更高的盈利增长，值得投资者关注。