20220420-东吴证券-喜临门-603008.SH-2021年报点评_业绩靓丽符合市场预期_自主品牌高歌猛进_3页_436kb

报告摘要

喜临门（603008）2021年报点评总结

核心内容概述

本报告对喜临门2021年财务表现及未来发展趋势进行了全面分析，指出公司业绩表现优异，符合市场预期，且自主品牌发展势头强劲。报告维持“买入”投资评级，并对2022-2024年的盈利预测进行了展望。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

2021年公司实现营业收入77.72亿元，同比增长38.21%。
归母净利润达5.59亿元，同比增长78.29%。
扣非归母净利润4.96亿元，同比增长58.2%。
2021Q4营业收入27.29亿元，同比增长25.7%；归母净利润1.85亿元，同比增长39.1%。

2. 自主品牌快速发展

自主品牌零售业务收入51.74亿元，同比增长65%，占总收入的66.6%。
分渠道来看，线下收入40.76亿元（+65%），线上收入10.98亿元（+63%）。
截至2021年末，喜临门品牌线下门店达3899家，MD及夏图门店596家，门店总数净增852家。
分品牌来看，喜临门品牌收入45.2亿元（+73%），MD及夏图收入6.5亿元（+23%）。

3. 工程及代加工业务稳步增长

自主品牌工程业务收入4.70亿元，同比增长9%。
代加工业务收入21.28亿元，同比增长19%。
分产品来看，床垫收入39.61亿元（+39%），软床及配套产品收入24.20亿元（+70%），沙发收入10.54亿元（+47%），木质家具收入2.18亿元（-28%）。

4. 盈利能力提升

2021年毛利率提升至32%，同比增长1.49个百分点。
归母净利润率提升至7.19%，同比增长1.09个百分点。
公司通过业务结构优化、提价策略及库存管理等手段应对原材料成本上涨压力。

5. 现金流与运营效率优化

2021年经营现金流为7.04亿元，同比下降4.92%。
经营现金流/经营活动净收益比值为110.47%，表现良好。
存货周转天数从2020年的94.21天降至64.72天，应收账款周转天数从60.74天降至45.19天，运营效率显著提升。

关键信息

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	每股收益（元）	P/E（现价）
2022E	96.54	24.22%	72.5	29.69%	1.87	14.46
2023E	117.58	21.79%	93.2	28.63%	2.41	11.24
2024E	142.97	21.59%	119.5	28.22%	3.08	8.77

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	8.26	10.13	12.54	15.62
P/B（现价）	3.28	2.67	2.16	1.73
ROIC（%）	12.76	13.70	14.97	16.17
ROE-摊薄（%）	17.46	18.47	19.19	19.75
资产负债率（%）	59.27	56.74	53.55	50.18

投资评级

公司评级：买入（维持）
行业评级：未明确提及，但公司表现优于行业平均水平

风险提示

原材料价格波动可能影响成本控制。
行业竞争加剧可能影响市场份额。
渠道扩张速度可能低于预期。

总结

喜临门2021年业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长，尤其是自主品牌业务增速显著，成为公司增长的主要驱动力。公司通过优化业务结构、提价策略及加强库存管理有效提升了毛利率。同时，现金流和运营效率持续改善，增强了公司财务稳健性。尽管面临原材料成本上升、行业竞争等风险，但公司未来盈利预测乐观，管理层通过股权激励等方式增强发展信心，维持“买入”投资评级。

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