新能源汽车行业1月刊：新年新阶段，迎接政策产销双重催化-20180102-广发证券-12页-1mb

新能源汽车1月刊总结

核心内容

2017年新能源汽车行业在政策和市场双重推动下呈现持续增长态势，尤其在四季度传统旺季中，新能源商用车销量迅速提升，预计2017年全年新能源汽车产销将突破70万辆。2018年新能源汽车产销量预计达到95万辆以上，政策延续性与市场预期为行业长期发展提供支撑。

主要观点

• 政策支持：2018年1月1日至2020年12月31日，新能源汽车免征购置税政策将延续，提升其经济性与市场吸引力。
• 行业趋势：新能源汽车销量在年底旺季持续走高，12月仍保持环比增长，为2018年一季度销量提供缓冲。
• 技术升级：随着2018年新版补贴政策临近，电池厂及主机厂积极进行技术升级，以满足更高的续驶里程与能量密度要求。
• 产品结构：纯电动乘用车，尤其是300km以上A+级车型，成为2018年的重要增长点。
• 价格变化：电池行业面临去库存压力，主流电池组价格维持在1.6-1.7元/Wh，而2018年车厂意向价格降至1.2-1.3元/Wh。正极材料价格相对稳定，隔膜价格因干法工艺性价比提升而有所下降，电解液与负极材料价格亦有下调迹象。

关键信息

一、政策扶持与市场表现

• 2017年11月数据：新能源车产量约15万辆，同比增长75%，环比增长95%；1-11月累计产量62万辆，同比增长55%。
• 细分车型表现：
  • 纯电动乘用车产量7.5万辆，同比增长100%；
  • 插电式乘用车产量1.4万辆，同比增长220%；
  • 纯电动商用车产量5.7万辆，同比增长50%；
  • 插电式商用车产量0.3万辆，同比下降25%。
• 免征购置税政策：自2018年起，新能源汽车可享受免征购置税，政策延续至2020年底，增强市场吸引力。

二、2017年目录收官与车型升级

• 推广目录发布：第11批与第12批目录于2017年12月发布，标志着全年目录收官。
• 技术升级：
  • 纯电动乘用车平均续驶里程提升至263km；
  • 平均能量密度提升至130Wh/kg；
  • 300km以上车型成为重要增量，如蔚来ES8（355km）、小鹏汽车IDENTY（304km）。
• A00车型升级：知豆D2续航里程由155/165km提升至255/260km，以适应政策要求。

三、中游产业链价格跟踪

四、投资建议

• 上游资源：重点关注钴（如华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技）和锂（如天齐锂业、赣锋锂业）资源企业，因其在新能源产业链中占据核心地位。
• 中游制造：关注电池环节的国轩高科、电解液环节的天赐材料、隔膜环节的星源材质、充电桩环节的金冠电气，这些领域有望在2018年实现经营边际改善。

五、风险提示

• 政策延后风险：2018年新版补贴政策可能延后，影响行业预期。
• 一季度数据不及预期：若四季度中汽协数据低于合格证数据，可能对一季度产销造成压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，拥有10年相关产业协会和证券从业经验。
• 华鹏伟：分析师，联系方式：010-59136752，huapengwei@gf.com.cn。
• 王理廷：分析师，联系方式：0755-82534784，wangliting@gf.com.cn。

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