电气设备行业TOPCon：PERC延续者，精进不休-20210322-东北证券-21页_1mb

电气设备行业报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于TOPCon电池技术及其在光伏行业中的应用前景，同时分析了电新行业的动态、行情回顾及重点公司公告与盈利预测。

主要观点

1. TOPCon技术概述

• 技术特点：TOPCon（Tunnel Oxide Passivated Contact）是一种钝化接触型电池技术，相较于PERC电池，其通过在金属电极接触区域制备超薄隧穿氧化层和高掺杂多晶硅薄膜，减少少子复合，提升转换效率。
• 转换效率：TOPCon电池的转换效率上限高于PERC和HJT，接近晶体硅太阳能电池的理论极限效率（29.43%）。
• 当前效率：2021年TOPCon电池量产效率达到24.9%，显著高于PERC（24.5%）和HJT（27.5%）。

2. 技术路线与工艺

• 主流工艺：目前TOPCon主流技术路线以LPCVD为主，具备工艺成熟、成本较低、设备国产化完善等优势。
• 工艺步骤：TOPCon相较于PERC多出2-3道工序，如硼扩、非晶硅沉积及镀氧化层膜等。
• 工艺挑战：LPCVD存在绕镀、成膜速度慢等问题；PECVD虽沉积速度快，但存在气体爆膜、良率下降等风险。

3. 成本分析

• 成本构成：TOPCon电池的单瓦成本主要包括硅片（62.5%）、银浆（15.8%）和折旧（3.7%）。
• 成本劣势：目前TOPCon非硅成本比PERC高0.05-0.09元/W，成本优势尚未体现。
• 降本路径：未来成本有望通过硅片薄片化、银浆耗量下降及设备降本实现进一步降低。

4. 投资建议

• 技术趋势：PERC进入技术变革后周期，效率和成本提升空间有限；TOPCon与HJT将成为未来高效电池技术的主流。
• 投资方向：建议关注隆基股份和通威股份等在TOPCon和HJT技术储备及产业化方面表现积极的公司。
• 风险提示：新技术拓展不及预期、成本下降不及预期、行业政策变动、光伏需求不及预期等。

关键信息

5. 行业动态

• 光伏新增装机：2021年1-2月份全国新增光伏装机3.25GW，同比增长2.18GW。
• 硅片价格：隆基4月份硅片价格全面上涨，P型158.75单晶硅片报价3.65元/片，M6单晶硅片报价3.75元/片。
• 产业链价格：硅料价格持续上涨，硅片价格坚挺，组件价格小幅上涨。

6. 重点公司公告

• 中来股份：全资子公司签订单晶硅片采购框架合同，预计2021-2023年采购106,000万片。
• 华光环能：签署两项设备销售合同，总金额约48,960万元。
• 爱康科技：苏州爱康光电向浙江爱康光电增资70,000万元，取得其100%股权。

7. 重点公司盈利预测

• 主要公司：隆基股份、通威股份、晶澳科技、上机数控、阳光电源。
• EPS及PE：各公司2019A、2020E、2021E的EPS和PE数据均显示，未来盈利预期持续增长，估值逐步下降。

附录信息

• 分析师信息：董瑜、王哲宇、张正阳，均具备专业背景及多年行业研究经验。
• 投资评级说明：买入、增持、中性、减持、卖出等评级标准明确，适用于不同市场及行业。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担相关责任。

图表与数据来源

• 图表：包含TOPCon电池结构、提效路线、成本构成、行业市盈率变化等，数据来源为公开资料及Wind、东北证券。
• 行业数据：电新板块市盈率与市净率分别为45.27、4.12，其中光伏设备板块市盈率较高，达46.18。

结论

TOPCon作为PERC的升级技术，具有显著的转换效率优势和与现有产线兼容性，具备良好的产业化前景。尽管当前良率和成本仍面临挑战，但随着工艺改进和成本下降，其未来市场地位将不断提升。建议投资者关注TOPCon和HJT技术的进展及产业化节奏，同时留意行业政策及市场需求变化。