电气设备行业：凤凰涅槃，方可走出轮回-20181126-兴业证券-97页-9mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源汽车、光伏、风电及电力设备等行业的投资机会和市场趋势，指出行业正从政策驱动向市场驱动转变，龙头企业竞争优势日益凸显。报告还提出了各行业的投资建议，并对相关风险进行了提示。

主要观点

新能源汽车

• 行业格局调整完毕，头部效应集中显现，2019年新能源汽车补贴将进一步下降，双积分政策将推动市场驱动。
• 电动汽车将逐步摆脱政策影响，进入以经济性驱动的市场阶段。
• 专属电动平台成为未来趋势，有助于提升电池容量和续航里程。
• 新能源乘用车是行业增长的核心驱动力，私人领域消费逐渐增强。
• 网约车和出租车电动化趋势明确，对新能源乘用车销量带来显著拉动作用。
• 当前新能源汽车在全生命周期成本上仍不具经济性，但随着电池成本下降，低端车型已具备经济性。

光伏

• 2018年行业处于政策消化期，2019年将步入平价切换期，迎来“内外齐升”。
• 龙头企业高效产能扩张，行业集中度提升，盈利有望修复。
• 海外市场（如美国、欧洲、印度）需求增长，光伏市场空间打开。

风电

• 2018年为复苏年，2019年为抢装年，2020年将进入平价期。
• 风电行业底部复苏验证，行业增量和存量同步改善。
• 风机技术不断升级，风资源开发价值提升，行业拐点明确。

电力设备

• 特高压建设重启，推动电力设备行业重回景气周期。
• 特高压投资具备兑现能力强、业绩弹性明显、竞争格局良好等优势。
• 历史数据显示，特高压投资与2014-16年周期高度相似，本轮发展有望持续。

关键信息

重点公司

投资建议

• 新能源汽车：推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、新宙邦等。
• 光伏：首推隆基股份、通威股份，推荐正泰电器、林洋能源、阳光电源等。
• 风电：首推金风科技，推荐天顺风能等。
• 电力设备：首推国电南瑞，建议关注平高电气、许继电气等。
• 工业控制：推荐汇川技术、宏发股份等。

风险提示

• 电动汽车政策不达预期
• 电动汽车产业链价格降幅超预期
• 光伏、风电装机不达预期
• 自动化设备渗透率不达预期
• 电网投资不达预期

图表说明

新能源汽车

• 图1、图2：CAFC与NEV积分实施细则
• 图5、图6：新能源汽车产量与销量及同比增速
• 图7：新能源乘用车是行业增长核心驱动力
• 图10、图11：MQB与MEB平台电池布局
• 图12：电动平台发展趋势
• 图13、图14：基于燃油车平台与专属电动平台的产品矩阵
• 图15、图16、图17：限牌城市车牌价格及新能源汽车占比
• 图19、图20：私人领域新能源乘用车全生命周期成本（平价测算）
• 图21：移动出行用户规模、渗透率持续快速增长

光伏

• 图17、图18：光伏装机量及弃光电量持续下降
• 图20：平价后光伏市场空间打开
• 图22、图23、图24、图25：单晶与多晶组件价差收敛，单晶性价比提升
• 图26、图27、图28、图29：高效电池效率提升，全球PERC电池产能迅速扩张，N型单晶电池占比逐年提升

风电

• 图100、图101、图102、图103：风电装机增速回暖，招标价格企稳
• 图104、图105、图106、图107：风机技术推动风资源开发
• 图108、图109、图110：风机技术构造及发展趋势

电力设备

• 图111、图112、图113、图114：电力需求与能源基地分布
• 图115、图116、图117、图118：特高压投资与电网发展关系
• 图119、图120：特高压项目审批流程及核准时间分布
• 图121、图122：特高压线路设备历史中标情况及投资弹性测算

工业控制

• 图123、图124、图125、图126、图127、图128：工控行业发展趋势及市场结构
• 图129、图130、图131、图132、图133、图134、图135：本土品牌市场占有率提升，工控设备需求增加
• 图136、图137、图138、图139、图140、图141：工控行业与“中国制造2025”、“工业4.0”相关

表格说明

新能源汽车

• 表1、表2、表3：NEV积分计算标准
• 表4：尾号限行城市
• 表5：测算对比车型
• 表6：全生命周期成本除去车牌及补贴优惠研究结果
• 表7：全国仅10个省会城市出租车保有量达标
• 表8：各地区网约车政策对户籍和车牌要求
• 表9：四大电池厂商与主流整车厂合作关系

电池厂商

• 表10、表11：四大电池厂商产品技术参数
• 表12：高镍正极产能布局情况
• 表13：主要企业的上游原料供应应对方式
• 表14：电池冷却方式优缺点
• 表15：热管理系统核心子系统及部件供应

特高压

• 表16：2018年宁夏、黑龙江、内蒙古三省解除红色预警
• 表17：国家“十三五”海上风电规划情况
• 表18：各省份海上风电规划情况统计
• 表19：本土企业在部分细分市场占有率快速提升
• 表20：我国特高压输电线路情况
• 表21：特高压第二轮发展高峰为2014年到2016年
• 表22：本轮特高压投资与14-16年高度相似
• 表23：《大气污染防治行动计划》中9条特高压线路已全部投运
• 表24：2017-2019已核准/待核准线路情况
• 表25：2020-2024年间特高压核准时间分布及对应投资额预测
• 表26：2018-2020年间收入确认比例
• 表27：特高压直流单条线路/特高压交流单站设备数量及单价
• 表28：特高压投资为七家主流企业带来的2018-2020年间营收/业绩弹性预测
• 表29：OEM市场与项目型市场对比

总结

本报告从政策、市场、技术等多个维度分析了新能源汽车、光伏、风电和电力设备等行业的发展趋势和投资机会，指出随着政策驱动减弱，市场驱动增强，行业将逐步走向成熟和稳定。同时，报告也强调了行业龙头在市场中的主导地位，以及未来专属电动平台、高效电池技术、特高压建设等趋势的重要性。对于投资者，报告推荐了多个行业龙头，并对相关风险进行了提示。