电气设备行业：PERC后周期，HJT、TOPCon崛起-20210131-东北证券-20页_1mb

报告摘要

电气设备行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了光伏行业高效电池技术的进展及投资前景，重点聚焦于HJT（异质结）与TOPCon电池技术，以及光伏行业整体的装机量与市场趋势。同时，对重点公司财务数据、行业动态及投资建议进行了详细分析。

主要观点

高效电池技术演进：
- PERC电池进入技术瓶颈，其量产效率接近极限（24.06%），已接近效率天花板。
- HJT与TOPCon电池技术在效率提升方面具备更大空间，未来有望成为主流。
- 晋能量产166mm尺寸HJT电池效率达24.7%，达到国际领先水平。
- 通威股份2020年电池片出货量位居行业第一。
效率与成本关系：
- 电池效率提升可显著降低发电成本，转换效率每提升0.1%，发电成本可降低5-7%。
- HJT与TOPCon电池虽效率高，但短期内受限于良率和成本，需进一步优化。
- HJT与TOPCon均采用N型硅片，较P型硅片溢价约8%，成本控制是关键。
技术挑战与工艺差异：
- HJT电池工艺更简单，仅需4个主要步骤，而TOPCon工艺步骤较多，达12-13步。
- HJT在非晶硅沉积及TCO镀膜环节存在挑战，TOPCon在硼扩和非晶硅沉积环节面临较高技术门槛。
- 当前TOPCon设备投资约2.5亿元/GW，HJT设备投资约4.5亿元/GW，成本差异显著。
行业动态与市场前景：
- 2020年国内光伏新增装机48.2GW，其中户用光伏同比增长100%，成为增长亮点。
- 五大央企“十四五”新能源规划达392GW，光伏作为重要组成部分，需求持续增长。
- 光伏平价上网渐近，行业加速发展，投资机会显著。
投资建议：
- 建议关注隆基股份、通威股份、晶澳科技、上机数控、阳光电源等在HJT与TOPCon技术储备及产业化方面领先的企业。
- 长期来看，效率仍是光伏行业发展的核心，技术迭代将推动行业进步。

关键信息

重点公司财务数据（截至2021年1月30日）

公司名称	现价（元）	2019A EPS（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2019A PE	2020E PE	2021E PE	评级
隆基股份	107.55	1.40	2.24	3.01	76.82	48.01	35.73	买入
通威股份	46.00	0.61	1.07	1.22	75.41	42.99	37.70	买入
晶澳科技	35.71	0.93	1.19	1.96	38.40	30.01	18.22	买入
上机数控	174.58	0.73	2.22	6.16	239.15	78.64	28.34	买入
阳光电源	104.80	0.61	1.24	1.74	171.80	84.52	60.23	买入

光伏产业链价格变化（2021年1月8日）

项目	本周价格	上周涨幅	单月涨幅	两月涨幅	三月涨幅	去年同期涨幅
单晶硅片	3.12元/片	0.00%	0.00%	0.00%	2.30%	-5.74%
单晶PERC电池(158.75mm)	0.91元/W	0.00%	0.00%	7.06%	7.06%	-6.67%
单晶PERC电池(166mm)	0.84元/W	-1.18%	-9.68%	-9.68%	-9.68%	-
单晶PERC组件	1.54元/W	0.00%	0.00%	0.00%	1.99%	-9.41%
多晶硅片	1.27元/片	0.00%	0.00%	-2.31%	-20.13%	-16.45%
多晶电池	0.543元/W	1.88%	1.88%	-3.89%	-3.89%	-7.50%
多晶组件	1.3元/W	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	-12.75%
多晶硅	87元/kg	1.16%	4.82%	1.16%	-3.33%	19.18%