深度报告-20241229-浙商证券-铅锌行业深度_需求有望拉动铅价上行_21页_913kb

铅锌行业2025年投资机会分析

核心观点

铅金属2025年存在投资机会，因其需求端多重利好，而供给端面临约束

驱动因素

需求驱动

• 新国标放宽电动自行车整车重量要求，有利于铅蓄电池车型提升续航里程
• 商务部推动电动自行车以旧换新补贴政策，额外补贴回收锂电池换购铅酸电池
• 铅酸蓄电池安全性能优势突出，电动自行车火灾率上升推动安全电池需求

供给约束

• 全球锌精矿产量超预期收缩，海外矿山、冶炼厂频繁减产
• 再生铅受废旧电池原料限制，原生铅受矿产资源约束

铅锌供需分析

铅市场特点

• 再生铅占比高，废旧电池是主要原料
• 上半年铅价强势源于废电瓶紧缺支撑
• 国内新增产能不足，24年供给收缩明显

铅需求结构

• 铅酸蓄电池为最重要下游，需求稳定增长
• 电动自行车保有量超过35亿辆，替换需求可观
• 国补政策有望带动新一波消费周期

风险提示

• 美联储超预期加息
• 下游需求不及预期