20241229-华联期货-铜年报_需求提升_铜价有望偏强宽幅震荡_35页_2mb

铜市场2025年展望分析

宏观环境

2025年宏观不确定性较大，特朗普政策落地前后市场将博弈其政策影响，可能阶段性利空铜价。中国在政策推动下经济可能回暖，给铜价带来提振。美联储货币政策影响市场情绪：降息快于经济基本面变化则偏多，反之偏空。

供需分析

供应端 CSPT小组敲定2025年一季度铜精矿现货采购加工费TC/RC为25美元/吨及25美分/磅，较四季度明显下跌，反映全球铜精矿供应偏紧。2025年全球铜矿增速下降将传导至冶炼端，海外冶炼厂投产或推升全球精铜供应，但国内受矿端和冷料短缺限制，产量释放不及预期。

需求端 美国经济良好，国内政策宽松，叠加光伏、新能源汽车、AI、数据中心等领域的扩张，铜需求有望大幅增长。全球新能源基数上升，欧美电网老化叠加能源转型及AI浪潮，海外电网改造需求增加。国内经济修复及电网投资亮点，将进一步推动铜消费增长。预计2025年供需缺口扩大。

库存与进口

一季度铜库存季节性增加，二季度关税政策与财政扩张将相互影响，下半年重点关注关税与财政刺激效果。进口方面，2024年国内铜精矿进口同比下降，进口精矿加工费低于盈亏平衡点，显示进口亏损。国内电解铜进口同比显著增长，出口虽同比下滑，但仍有部分增长。废铜进口量大幅增加，但精废价差高于合理区间，进口环节可能存在压力。

产业链与终端市场

初加工与终端市场

• 铜材 2024年1-11月全国铜材产量同比下降15%，进口依存度较高。
• 电力 电网投资持续增长，尤其是太阳能、风电、核电投资同比增长显著。
• 房地产 投资累计同比下滑，但电器制造业仍保持增长，部分品类产量提升。
• 汽车 2024年汽车产销增长放缓，但新能源汽车渗透率快速上升，产业链用铜量占比提高。
• 家电 家电产量整体增长，出口表现强劲，尤其是空调、电视机等产品。
• 新能源 光伏装机量增长，风电参与度提升，铜在新能源领域消耗持续增加。

全球供需格局

全球铜矿新增产能逐步下滑，到2025年后供给趋紧，叠加能源转型需求的驱动，新增铜需求构成高基数常规增速下的高增量态势。预计2025年铜绿色需求将超过建筑需求占比。全球铜供需缺口预计将持续扩大，2035年铜年度需求增长将达26%，5000万吨。

价格走势

预计2025年铜价偏强宽幅震荡，全年参考运行区间65000元/吨—85000元/吨。短期可考虑每次阶段回调时分批买入期货，波段操作；期权适合超跌时买入看涨期权。

警告

铜产业链库存持续积累与现实和预期的双重修复中仍需谨慎平衡。