20230729-太平洋-水羊股份-300740.SZ-水羊股份23年中报点评_Q2业绩超预期_伊菲丹加持增厚业绩_股权激励彰显信心_4页_556kb

水羊股份2023年中报分析总结

2023年上半年，水羊股份报告期实现营业收入同比增长400%至2290亿元，归母净利润同比增长7202%至142亿元。其中，第二季度业绩尤为亮眼，营收同比增758%至1243亿元，归母净利润同比增11905%至90亿元，显示强劲增长势头。

业绩超预期主要得益于产品结构优化和费用管控。毛利率提升39个百分点至59.6%，销售费用率下降30.6个百分点至39.8%，研发费用率小幅下降0.4个百分点。面膜收入虽同比下降5.1%，但水乳膏霜收入增长45.3%，高毛利产品伊菲丹并表是关键驱动力。

自有品牌贡献显著，收入占比40%以上，利润占比60%+。御泥坊、伊菲丹和大水滴等品牌均实现盈利，伊菲丹在海外增速快于国内市场，御泥坊由董事长直接管理优化运营。

代理品牌方面，预计下半年完成一般贸易备案后将释放业绩潜力。

公司发布股权激励计划，授予32689万股，目标净利润年复合增长率强劲，示范长期发展信心。

太平洋证券维持“买入”评级，预测2023-2025年归母净利润30.5亿元、40.4亿元、48.1亿元，市盈率区间47-53倍。风险包括代理品牌解约和行业竞争加剧。