20241024-德邦证券-中煤能源-601898.SH-煤炭主业以量补价_Q3业绩符合预期_4页_857kb

中煤能源（601898.SH）2024年第三季度业绩分析

一、核心业绩概况

公司前三季度整体营收同比下降10.11%，净利同比下滑12.43%。2024年第三季度单季度实现营收同比增长12%，环比下降3%，净利润环比小幅增长0.2%。

二、煤炭业务表现

1. 商品煤销量同比下降43%：前三季度产量同比增11%，销量下降显著，其中贸易煤降幅最大（-76%）。
2. 吨煤成本下降明显：得益于资源接续及物流费用减少，吨煤成本同比下降28%，支撑利润。
3. 盈利能力承压：三季度吨煤售价同比下降32%，但成本降幅更大（-51%），支撑Q3业绩环比小幅改善。

三、煤化工业务简析

• 烯烃销量增长27%，化工产品成本显著下降，三季度尿素、甲醇等产品成本降幅超30%。
• 库存、销量波动较大：部分产品产量出现下滑，未来生产协同性仍需加强。

四、财务与分红政策

• 公司现金流充裕（货币资金889.21亿元），2023年分红率升至37.67%，中期分红率达30%。
• 资产负债率同比下降7个百分点至47.08%，未来分红能力有望提升。

五、发展前景

1. 煤炭产能扩张：里必煤矿等项目将于2025年投产，中长期产量空间仍存。
2. 煤化工产业升级：榆林深加工项目持续推进，高端聚烯烃装置建设取得进展。
3. 电力板块布局：多个电煤项目稳步推进，协同发展潜力较大。

六、风险提示

• 煤价下行、项目进度不及预期、油价拖累化工品价格等。
• 公司维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预计192亿至225亿元。