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报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

该文档汇总了2015年第二季度多个行业的市场分析与研究报告，涵盖了消费品、房地产、科技、金融等多个领域，重点分析了Hengan Int'l、Sands China等公司的业绩表现、估值及未来展望，并结合宏观经济环境探讨了通货膨胀与货币流动性的关系。

Hengan Int'l 分析

主要观点

1H15表现：Hengan的营收增长疲软，主要受卫生巾库存清理和卫生棉条销售不理想影响，其中卫生棉条占营收的10%。
产品结构：中低端产品销售下滑，而高端婴儿纸尿裤表现较好。
纸浆业务：纸浆价格适度上涨，但原油价格较低，推动1H15毛利率提升。
2H15展望：预计在2H15推出新产品，加强中高端产品推广，销售趋势有望改善。
估值与评级：当前估值为24.4x 2015 P/E，目标估值为26x 2015 P/E。下调目标价至HK$95，评级为Neutral。
风险提示：2H销售若未达预期，可能影响整体表现。

Sands China 分析

主要观点

2Q15业绩：调整后物业EBITDA为US$560mn，高于预期12%，主要因毛利率提升2个百分点。
营收表现：净营收下降26% YoY，但与前一季度持平。
业务分项：GGR下降43% YoY，但高端业务表现较好，产品结构优化是毛利率提升主因。
各物业表现：威尼斯人、 Sands Cotai Central、 Sands Macao 均小幅超越预期；Four Seasons 和 Plaza Macao EBITDA显著增长，分别上涨9%和67%。
评级与目标价：评级为SELL，目标价待定，需进一步评估。
风险提示：巴黎人Macao开业时间未定、 Cotai项目间竞争加剧。

宏观经济分析：货币流通速度与通货膨胀

主要观点

低通胀现象：尽管全球货币宽松，但通胀仍维持低位，与货币流通速度下降有关。
货币流通速度：资本流向资产（如房地产、股票）可能抑制通胀压力，但也带来潜在通胀风险。
美国经验：长期货币流通速度下降是美国低通胀的主要原因。
中国情况：货币流通速度在2010年曾较低，但随后通胀上升。
政策建议：需对货币流通速度与资产价格变化保持警惕，避免通胀风险。

公司事件与市场数据

公司事件

Power Assets Holdings Ltd. (6 HK)：发布半年度业绩/分红。
Cheung Kong Infrastructure Holdings (1038 HK)：发布半年度业绩/分红。

市场数据

经济数据：
- 美国：7月23日公布初请失业金人数，7月23日公布制造业PMI。
- 欧元区：7月23日公布制造业PMI，7月24日公布服务业PMI。
- 中国：7月24日公布HSBC制造业PMI。
- 日本：7月25日公布通胀率。

公司研究覆盖与估值

主要行业与公司分析

消费品：
- Hengan Int'l (1044 HK)：评级为BUY，目标价HK$105，1H15毛利率提升。
- Haier Electronics (1169 HK)：评级为NEUTRAL，目标价HK$22.1。
房地产：
- China Resources Land (1109 HK)：评级为BUY，目标价HK$27.7。
- KWG Property (1813 HK)：评级为BUY，目标价HK$7.8。
- Country Garden (2007 HK)：评级为NEUTRAL，目标价HK$3.4。
- Agile Property (3383 HK)：评级为BUY，目标价HK$7.1。
- Greentown China (3900 HK)：评级为BUY，目标价HK$12.0。
- China Overseas Land (688 HK)：评级为BUY，目标价HK$33.5。
科技、媒体与电信：
- China Telecom (728 HK)：评级为BUY，目标价HK$5.4。
- China Unicom (762 HK)：评级为NEUTRAL，目标价HK$12.6。
- China Mobile (941 HK)：评级为BUY，目标价HK$105.0。
- Wisdom (1661 HK)：评级为BUY，目标价HK$9.7。
- China Chuanglian ED (2371 HK)：评级为BUY，目标价HK$0.79。
- Kingdee (268 HK)：评级为NEUTRAL，目标价HK$8.8。
- Chinasoft (354 HK)：评级为NEUTRAL，目标价HK$2.0。
- Kingsoft (3888 HK)：评级为BUY，目标价HK$8.8。
- Boyaa Interactive (434 HK)：评级为BUY，目标价HK$11.7。
- SinoMedia (623 HK)：评级为BUY，目标价HK$8.07。
- China Dangdang (DANG US)：评级为BUY，目标价US$12.9。
其他行业：
- Pharmaceutical & Healthcare：China Medical System (867 HK) 评级为BUY，目标价HK$15.6。
- Banking：ABC (1288 HK)、ICBC (1398 HK)、BOC (3988 HK) 评级为BUY，目标价分别为HK$4.76、HK$7.51、HK$5.98。
- Gaming：Sands China (1928 HK) 评级为SELL，目标价HK$27.6；Galaxy Entertainment (27 HK) 评级为BUY，目标价HK$38.8。
- Retail：Intime Retail Group (1833 HK) 评级为BUY，目标价HK$14.8；Gome Electrical (493 HK) 评级为BUY，目标价HK$2.2。
Environmental Protection：Technovator (1206 HK) 评级为BUY，目标价HK$8.2。
Industrial Goods：TK Group (2283 HK) 评级为BUY，目标价HK$2.21；Wason Group (3393 HK) 评级为BUY，目标价HK$16.1。