20150723-大华继显-Regional_Morning_Notes_25页_1mb

报告摘要

业绩展望：1H15期间，部分制药公司可能报告低于预期的利润，而行业整体增长放缓至8%的CAGR。
增长因素：城市化、医疗产品和服务可及性、基础设施改善及慢性病管理增强将推动增长。
风险因素：药品招标价格下降、医保成本控制、政策不确定性及反腐败行动。
重点公司：
- Phoenix Healthcare：预计收入和净利润增长18-20%，维持买入评级，目标价HK$21.80。
- China TCM：预计收入和净利润增长16-17%，买入评级，目标价HK$8.80。
- SSY：收入和净利润可能显著下降，维持卖出评级，目标价HK$2.30。
- TUL：净利润预计下降23%，维持卖出评级，目标价HK$5.00。
- Sinopharm：预计净利增长20%，买入评级，目标价HK$35.30。
- Pioneer Pharma：预计净利增长缓慢，维持卖出评级，目标价HK$5.00。

业绩展望：1H15期间，大型开发商预计实现稳健增长，而部分公司如Agile和COGO可能表现不佳。
行业挑战：利润率受库存清理和谨慎定价策略影响，但销售恢复和土地储备减少将改善财务状况。
重点公司：
- COLI：预计收入和核心净利润增长显著，维持买入评级，目标价HK$37.73。
- Vanke：预计核心净利润增长，买入评级，目标价HK$26.03。
- CRL：预计核心净利润增长，买入评级，目标价HK$30.78。
- Wanda：预计核心净利润增长，买入评级，目标价HK$77.86。
- Agile：收入和核心净利润预计下降，维持持有评级，目标价HK$5.68。
- COGO：收入和核心净利润预计下降，维持持有评级，目标价HK$4.14。
- R&F：收入和核心净利润预计下降，卖出评级，目标价HK$7.81。
- KWG：收入和核心净利润预计下降，买入评级，目标价HK$8.88。
- Longfor：收入和核心净利润预计增长，买入评级，目标价HK$15.03。

国家/地区	2013	2014	2015F
美国	2.2	2.4	2.9
欧元区	-0.5	0.9	1.3
日本	1.6	-0.1	1.0
新加坡	4.4	2.9	2.9
马来西亚	4.7	6.0	5.0
泰国	2.8	0.9	2.7
印度尼西亚	5.6	5.0	5.0
香港	2.9	3.5	3.7
中国	7.7	7.2	7.0