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CMS(HK) 招商证券(香港) 研究报告总结

核心内容概览

本报告由招商证券(香港)发布，涵盖多个行业和公司的研究分析，重点分析了SJM和Technovator两家公司的表现及未来展望，同时提供了宏观经济数据及市场事件的跟踪。

SJM (880 HK)

主要观点

• 业绩表现：3Q15季度调整后EBITDA为8.84亿港元，同比和环比均大幅下降（-50% YoY, -13% QoQ），远低于市场预期。
• 盈利预测：下调FY15E EPS和EBITDA预测分别为7%和5%，FY16E预测分别下调8%和2%。
• 估值分析：当前估值为19.9x FY16E P/E 和14.2x EV/EBITDA，高于其5年历史平均水平。
• 前景展望：公司经营环境恶化，盈利能力及股息率面临风险，建议卖出，目标价为4.00港元，较历史均值折价20%。

关键信息

• EBITDA margin：3Q15 EBITDA margin 为7.8%，为历史最低。
• 收入下滑：总收入为113.81亿港元，同比下降38%，主要因芯片交易量下降。
• 经营压力：Grand Lisboa的入住率85%，低于预期，且公司无法将人力成本转移至新项目，导致经营利润率承压。
• 股息风险：股息政策未变，若盈利下滑可能导致股息收益率骤降。

Technovator (1206 HK)

主要观点

• 业绩表现：公司新业务带动增长，预计2015E和2016E的利润将分别增长30%和32%。
• 前景展望：公司被建议买入，目标价为8.20港元，对应16x FY16E P/E。
• 市场表现：当前PE为9.6x，较其环保行业同行低46%，未来增长潜力较大。

关键信息

• 业务整合：公司整合了节能、智能轨道交通、建筑和供热等业务，市场份额分别达40%和50%。
• 利润增长：2014年净利为3500万人民币，预计2015E净利增长至4600万人民币。
• 流动性改善：Zana中国基金出售47.4百万股，改善公司流动性，不影响其运营和扩张计划。

宏观经济数据

重要数据

• ISM制造业指数：10月降至50.1，为35个月低点，但部分指标有所回升。
• 就业数据：就业下降2.9个百分点，预示就业数据可能疲软。
• 市场展望：12月加息概率为50/50，需进一步数据改善。

公司事件跟踪

• Johnson Electric Holdings Ltd.：11月4日发布6个月期的决议/分红公告。

研究覆盖列表

汽车及零部件

• Brilliance China：买入，目标价12.5港元，预计15%涨幅。
• China ZhengTong Auto：买入，目标价5.48港元，预计56%涨幅。
• Geely Automobile：买入，目标价4.8港元，预计16%涨幅。
• BAIC Motor：买入，目标价12.81港元，预计89%涨幅。
• Great Wall Motor：中性，目标价28.5港元，预计62%涨幅。
• Fuyao Glass：买入，目标价0.86港元，预计15%涨幅。

石油与天然气

• Sinopec Oilfield Service：中性，目标价32.3港元，预计24%涨幅。
• China Oilfield Services：中性，目标价55.5港元，预计48%涨幅。
• Petrochina：买入，目标价7.15港元，预计22%涨幅。
• CNOOC：买入，目标价10.8港元，预计23%涨幅。

房地产

• China Resources Land：买入，目标价32.3港元，预计24%涨幅。
• Yuzhou Property：买入，目标价55.5港元，预计48%涨幅。
• KWG Property：买入，目标价55.5港元，预计48%涨幅。
• Great Wall Motor：中性，目标价28.5港元，预计62%涨幅。
• Country Garden：中性，目标价21.55港元，预计5%涨幅。
• Intime Retail Group：买入，目标价14.8港元，预计62%涨幅。

技术、媒体与电信

• China Telecom：中性，目标价47.3港元，预计55%涨幅。
• China Unicom：买入，目标价12.21港元，预计29%涨幅。
• China Mobile：买入，目标价174.0港元，预计16%涨幅。
• NetDragon：买入，目标价47.3港元，预计61%涨幅。
• JD：买入，目标价47.3港元，预计61%涨幅。

替代能源

• GCL-Poly Energy：买入，目标价140.0美元，预计21%涨幅。
• Xinyi Solar：买入，目标价140.0美元，预计21%涨幅。

港口与航运

• China Merchants Hldg：买入，目标价32.3港元，预计24%涨幅。
• Orient Overseas：买入，目标价55.5港元，预计48%涨幅。

机械设备

• Zoomlion Heavy：中性，目标价3.22港元，预计8%涨幅。
• CRSC：买入，目标价7.15港元，预计22%涨幅。
• Sany Heavy：卖出，目标价1.36港元，预计-28%跌幅。

医药与医疗

• 3SBio：买入，目标价11.1港元，预计25%涨幅。
• TRAD CHI MED：买入，目标价7.6港元，预计33%涨幅。
• China Medical System：买入，目标价13.1港元，预计21%涨幅。
• China Biologic Products：买入，目标价140.0美元，预计21%涨幅。

银行业

• ABC：买入，目标价4.76港元，预计53%涨幅。
• ICBC：买入，目标价7.51港元，预计55%涨幅。
• Minsheng：卖出，目标价6.33港元，预计-18%跌幅。
• BOCOM：买入，目标价8.8港元，预计55%涨幅。
• CQRCB：买入，目标价6.11港元，预计22%涨幅。
• BOC：买入，目标价5.98港元，预计68%涨幅。
• China Construction Bank：买入，目标价8.47港元，预计52%涨幅。
• CITIC Bank：卖出，目标价4.08港元，预计-19%跌幅。

环境保护

• Technovator：买入，目标价8.20港元，预计66%涨幅。

总结

• SJM：业绩大幅下滑，经营环境恶化，建议卖出。
• Technovator：新业务推动增长，建议买入。
• 宏观经济：美国制造业数据疲软，未来需关注就业和经济数据。
• 市场展望：12月加息概率为50/50，需进一步数据改善。
• 行业分析：多个行业和公司被分析，其中汽车、房地产和科技行业表现较好，部分银行股被建议卖出。