> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 6月25日，中国及全球金融市场出现显著变化。国内资金面有所改善，主要回购利率均下行，债市明显升温，而转债市场则整体下行。国际方面，美国5月PCE物价指数同比上升，核心PCE也维持高位，显示通胀压力依然存在。同时，美国制造业订单数据出现分化，核心资本品订单意外上涨，削弱了市场对经济降温的担忧。国际原油和天然气价格继续上涨，美债收益率普遍下行，欧债市场则呈现分化走势。此外，中资美元债市场波动较大，部分债券价格出现显著涨跌。 --- ## 主要观点 ### 国内市场动态 1. **资金面改善** - 央行通过增加隔夜逆回购操作品种，改善流动性状况。 - 6月25日，央行开展3705亿元7天期逆回购操作，利率为1.40%，净投放资金1225亿元。 - 主要回购利率下行，DR001和DR007分别下行1.16bp和3.36bp至1.400%和1.510%。 2. **债市明显升温** - 央行对流动性市场的呵护推动债市走强，10年期国债和国开债收益率均下行。 - 10年期国债活跃券收益率下行0.95bp至1.7300%，国开债活跃券收益率下行1.10bp至1.7780%。 - 央行宣布将对利率调控机制进行优化，探索价格型货币政策框架。 3. **信用债市场** - 产业债和城投债出现价格偏离，如“H2万科02”涨超38%，而“22金洲专项02”跌超24%。 - 多家房企及城投平台公告信用风险事件，如阳光城逾期债务达658.95亿元，部分公司终止信用评级。 4. **可转债市场** - 转债主要指数集体下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.69%、0.67%、0.70%。 - 个券多数下跌，部分转债因转股价格下修或提前赎回而出现波动。 --- ## 关键信息 ### 国内要闻 - **央行流动性操作**： - 6月29日、30日将增加隔夜逆回购操作品种。 - 隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标方式。 - 7天期逆回购利率调整为“7天期逆回购操作利率加、减25个基点”，区间由70个基点收窄为50个基点。 - **新型能源体系建设“十五五”规划**： - 国家发改委、国家能源局发布规划，重点布局能源流通、氢能、算电协同、储能等领域。 - 提出新增西电东送能力8000万千瓦以上，优化煤运通道，完善油气全国一张网布局。 - **发电装机容量**： - 截至5月底，全国累计发电装机容量突破40亿千瓦，同比增长11.0%。 - 太阳能和风电装机容量分别增长16.3%和17.0%，增速加快。 ### 国际要闻 - **美国5月PCE数据**： - 同比上升4.1%，创2023年4月以来新高。 - 核心PCE同比上升3.4%，高于前值。 - 服务业成本成为核心通胀上升的主要驱动因素，半导体相关成本涨势停滞，对通胀走势具有重要参考意义。 - **美国制造业订单数据**： - 5月耐用品订单环比下降4.5%，为近一年最大跌幅。 - 核心资本品订单环比增长1.6%，超预期，显示企业资本开支动能强劲，经济需求仍有支撑。 ### 大宗商品 - **国际原油及天然气价格上涨**： - WTI8月原油期货上涨2.25%至71.92美元/桶，布伦特7月原油期货上涨2.06%至75.26美元/桶。 - NYMEX8月天然气期货上涨2.48%至3.308美元/百万英热单位。 - 现货黄金上涨0.64%至4024.97美元/盎司。 ### 海外债市动态 - **美债收益率下行**： - 各期限美债收益率普遍下行，2年期收益率下行2bp至4.09%，10年期收益率下行1bp至4.40%。 - 2/10年期美债收益率利差扩大至31bp，5/30年期利差扩大至71bp。 - TIPS损益平衡通胀率上行3bp至2.21%。 - **欧债市场分化**： - 德国、意大利、西班牙10年期国债收益率均下行1bp。 - 法国保持不变，英国则上行2bp至4.70%。 - **中资美元债波动**： - 部分债券价格出现显著波动，如“GEMDAL”单日跌幅达-5.7%，“PDD”跌幅达-18.1%。 - 部分债券价格上涨，如“YNHIWA”涨幅达3.4%。 --- ## 总结 6月25日，中国金融市场呈现资金面改善、债市升温、转债市场下行、信用债波动加剧的格局。央行通过增加隔夜逆回购操作，进一步优化流动性管理，推动利率债收益率下行。同时，新型能源体系建设“十五五”规划的出台，显示出政策层面对能源结构优化的重视。 国际方面，美国通胀数据仍处高位，制造业订单数据出现分化，核心资本品订单超预期增长，显示经济韧性。美债收益率普遍下行，欧债市场则呈现分化走势，中资美元债市场波动明显，部分债券价格出现显著变化，反映出市场对中资企业信用风险的担忧。